«Bitkoin» 2024-yilda 135% daromad keltirdi, «S&P 500» esa 25% daromad bilan yetarlicha yaxshi natija ko’rsatdi. Shunga qaramay, professional investorlar uzoq vaqtdan beri kriptovalyuta bozorlarini belgilab kelgan mashhur o’zgaruvchanlikdan qochishmayapti. Aksincha, ular bu o’zgaruvchanlikni misli ko’rilmagan miqyosda qabul qilishmoqda, bu esa institutsional portfellarni xavf va daromadga yondashuvini tubdan o’zgartirmoqda.
Raqamlar o’zgarishning ajoyib hikoyasini aytib beradi. Institutsional Bitkoin ETF ulushlari yiliga 48.8% ga oshib, 2025-yil avgustiga kelib 1.86 million «Bitkoin»ga yetdi. Eng qiziq tomoni shundaki, 59% institutsional investorlar endi o’z portfellarining kamida 10%ini raqamli aktivlarga ajratishmoqda, bu esa kripto qabul qilinishini tajriba emas, balki asosiy oqimga aylantirmoqda.
Bu o’zgarish faqat daromad izlashdan ko’proq narsani anglatadi. Bu zamonaviy portfellarni o’zgaruvchanlik, korrelyatsiya va xedj qilish haqida murakkab investorlar qanday o’ylashlarini tubdan qayta ko’rib chiqishni ifodalaydi.
O’zgaruvchanlikning haqiqatini tekshirish
«Bitkoin»ning keskin narx o’zgarishlari obro’si yaxshi ma’lum, lekin an’anaviy aktivlar bilan farq kutilmagan tarzda toraymoqda. 2024-yilda «Bitkoin»ning yillik o’rtacha o’zgaruvchanligi 35.5%ni tashkil etdi, bu «S&P 500»ning 7.9% o’zgaruvchanligidan taxminan 4.5 barobar yuqori. Biroq, ba’zi stress davrlarida bu munosabat keskin o’zgardi.
2025-yil aprel oyida, etti kunlik amalga oshirilgan o’zgaruvchanlik «Bitkoin»da 83%ni ko’rsatdi, «S&P 500» esa siyosiy va iqtisodiy zarbalar paytida 169%ga ko’tarildi. Bu o’zgarish tasodif emas, balki «Bitkoin»ning o’zgaruvchanlik profili yetilayotganini va an’anaviy bozorlarda yangi beqarorliklar yuzaga kelayotganini ko’rsatadi.
Alohida aksiyalarni taqqoslash yanada dramatik o’zgarishlarni ochib beradi. Tesla’ning taxminiy o’zgaruvchanligi 44-61% oralig’ida, ko’pincha «Bitkoin»ning so’nggi darajalaridan oshib ketadi. Netflix 33% o’zgaruvchanlikka ega, Meta esa eng past ko’rsatkichlarni 20-25% oralig’ida saqlaydi. «Bitkoin» endi yirik texnologik aksiyalar o’zgaruvchanlik diapazonida savdo qilmoqda, o’zining o’ziga xos ekstremal toifasini egallamay.
Institutsional mablag’lar oqimi
ETF inqilobi «Bitkoin»ni spekulyativ aktivdan institutsional infratuzilmaga aylantirdi. 2025-yilda Bitkoin ETF kirimlari 2024-yilning umumiy miqdorini ortda qoldirib, 14.83 milliard dollarga yetdi, bu esa investorlar qiziqishi va narxlarning ko’tarilishi bilan bir vaqtda sodir bo’ldi. «BlackRock»ning IBIT ETF’lari 80 milliard dollarlik aktivlarga eng tez yetgan ETF bo’ldi, bu esa institutsional talabning kuchliligini ko’rsatadi.
Ushbu oqimlarning tarkibi momentum izlashdan ko’ra murakkab taqsimot strategiyalarini ochib beradi. Maslahatchilar endi institutsional ETF ulushlarining 50%ini nazorat qilishadi, institutsional arizalarning 81%ini tashkil etishadi. Xedj fondlari o’zlarining taktik ta’sirini avvalgi cho’qqilardan kamaytirdilar, bu esa qisqa muddatli savdo pozitsiyalaridan uzoq muddatli strategik egalikka o’tishni ko’rsatadi.
Korporativ xazina qabul qilinishi yil boshidan beri 18.6% ga kengaydi, kompaniyalar «MicroStrategy modeli» bo’yicha «Bitkoin»ni strategik zaxira aktiv sifatida ushlab turishmoqda. Bu korporativ qabul qilish xazina boshqaruvi va pul xedj qilish haqida bizneslar qanday o’ylashlarini tubdan o’zgartiradi.
Korrelyatsiya raqsi
«Bitkoin»ning an’anaviy bozorlar bilan munosabati tobora murakkablashib, rejimga bog’liq bo’lib bormoqda. «S&P 500» bilan tarixiy korrelyatsiyalar o’tgan o’n yillikda taxminan 0.14-0.17 atrofida edi, lekin so’nggi davrlarda makro voqealar va ETF ishga tushirilishi kabi yirik institutsional yutuqlardan keyin 0.9 va 0.87 gacha ko’tarildi.
Bu korrelyatsiyalar doimiy emas. 2024-yil o’rtalarida «Bitkoin» kripto-spetsifik qabul qilish to’lqinlari va tartibga solish aniqligi tufayli deyarli nol korrelyatsiya darajalariga qaytdi. Bu naqsh «Bitkoin» keng bozor harakatlari paytida makro-sezgir aktiv sifatida harakat qilishini, lekin kripto-spetsifik voqealar paytida mustaqil dinamikani saqlab qolishini ko’rsatadi.
«MicroStrategy»ning «Nasdaq 100»ga kiritilishi «Bitkoin»ning aksiyalar indekslari bilan bog’liqligini kuchaytiradigan teskari aloqa zanjirlarini yaratdi, chunki indeksni kuzatib boruvchi fondlar «Bitkoin» ta’siri va an’anaviy portfellar o’rtasidagi harakatni kuchaytiradi. Ammo ajralish lahzalari, ayniqsa tartibga solish yutuqlari yoki likvidlik voqealari paytida, «Bitkoin»ning o’ziga xos xavf-daromad profilini saqlab qoladi.
Inqiroz davridagi samaradorlik va xavfsiz boshpana xususiyatlari
Bozor stressi davrida «Bitkoin»ning xatti-harakati portfel xedji sifatida cheklovlar va afzalliklarni ochib beradi. 2025-yilning birinchi choragidagi bozor pasayishi davrida «Bitkoin» dastlab aksiyalar pasayishiga ergashdi, lekin barqarorlik qaytgach, tezroq tiklandi. Uning zanjir ichidagi indikatorlari, jumladan maynerlar xatti-harakati va tarmoq faolligi, aksiyalar bozoridagi naqshlarga mos kelmagan tiklanishning dastlabki signallarini taqdim etdi.
Inflyatsiyaga qarshi xedj narrativi empirik qo’llab-quvvatlash bilan kuchaydi. «Bitkoin» CPI kutilmagan hodisalari bilan o’rtacha korrelyatsiyani ko’rsatadi va inflyatsiya kutilmalari va pulni yumshatish davrlarida qadrlanishga moyil. Uning cheklangan ta’minoti va markazlashmagan dizayni pulning qadrsizlanishiga qarshi himoya taklif qiladi, garchi munosabat kontekst va vaqt oralig’iga qarab o’zgarib tursa ham.
Valyuta qadrsizlanishi davrlari «Bitkoin»ning muqobil qiymat saqlash xususiyatlarini eng aniq ko’rsatadi. Aktivning AQSh dollari bilan salbiy korrelyatsiyasi (-0.29) uning dollar zaifligiga qarshi xedj sifatidagi rolini qo’llab-quvvatlaydi, global kirish imkoniyati esa kapital nazorati va an’anaviy aktivlarni cheklaydigan cheklovchi pul siyosatlarini chetlab o’tadi.
Yetilish jarayoni
Institutsional qabul qilish «Bitkoin»ning tarixiy o’zgaruvchanlik naqshlarini kamaytiradigan tuzilmaviy o’zgarishlarni kiritdi. Professional ajratuvchilardan kelgan «kuchli qo’llar» oqimi «Bitkoin»ning yillik o’rtacha o’zgaruvchanligini tarixiy o’rtacha ko’rsatkichlarga nisbatan 75% ga kamaytirishga hissa qo’shdi, bu esa yanada kengroq ishtirok etish uchun sharoit yaratmoqda.
Naqd pul fondlari va suveren boylik fondlari tobora ko’proq «Bitkoin»ni inflyatsiyaga qarshi xedj va zaxira aktiv sifatida ko’rishmoqda, bu makroiqtisodiy o’zgarishlar va pul siyosati barqarorligi haqidagi xavotirlar bilan bog’liq. Ushbu uzoq muddatli egalik spekulyativ savdo tarixan buzgan narx barqarorligini ta’minlaydi.
Tartibga solish muhiti yaxshilanmoqda, aniqroq doiralar noaniqlikni kamaytirib, ilgari haddan tashqari narx o’zgarishlarini keltirib chiqargan omillarni yo’q qilmoqda. SEC ETF tasdiqlari, qulay qonunchilik va bank kirish imkoniyatining tiklanishi asosiy to’siqlarni bartaraf etdi.
O’zgaruvchan aktivlarning kelajagi
«Bitkoin»ning spekulyativ vositadan institutsional aktivga aylanishi bozorlarning vaqt o’tishi bilan yangi aktiv sinflariga qanday moslashishini ko’rsatadi. Garchi o’zgaruvchanlik an’anaviy aktivlarga qaraganda yuqori bo’lsa-da, qabul qilish kengayib, infratuzilma rivojlanib borar ekan, farq tobora toraymoqda.
Portfel tadqiqotlari shuni ko’rsatadiki, 1-5% Bitkoin qo’shish inflyatsiya davrlarida xavf va daromadni yaxshilashi mumkin. Bu xilma-xillik foydalarini ta’minlaydi va o’zgaruvchanlik xarajatlarini oqlaydi. Institutsional investorlar uchun asosiy tushuncha o’zgaruvchanlikdan qochish emas, balki uni kengroq taqsimot doirasida aqlli boshqarishdir.
Bu o’zgarish professional investorlarning muqobil aktivlarga qanday yondashishini kengroq o’zgarishini ko’rsatadi. O’zgaruvchanlikni yo’q qilishni emas, muvaffaqiyatli portfellar tobora ko’proq o’zgaruvchanlikka e’tibor qaratmoqda. Bu esa bog’lanmagan daromadlar va noyob xedj qilish xususiyatlari bilan qoplanadi.
Bitkoinning asosiy institutsional qabul qilinishi raqamli aktivlarning qonuniy portfel tarkibiy qismi sifatida yetukligini anglatadi, o’zgaruvchanlik bilan birga.
