Spot Bitcoin ETF-lariga institutsional kirishlar o’tgan yili ishga tushirilganidan beri eng katta voqealardan biri bo’ldi. Bitcoin 2025 yilda yangi eng yuqori ko’rsatkichlarga erishdi va ETF aktivlari ko’tarildi, ko’pchilik katta Wall Street o’yinchilari nihoyat “uzoq Bitcoin” deb taxmin qilishadi.
Ammo unchalik tez emas, deydi Artur Hayes.
Dushanba kuni yuborilgan elektron pochtada, BitMEX asoschilaridan biri BlackRock-ning IBIT ichidagi institutsional faoliyatning aksariyati, hali ham aktivlar bo’yicha eng katta Bitcoin ETF, uzoq muddatli ishonch bilan hech qanday aloqasi yo’qligini ta’kidlaydi. Buning o’rniga, uning so’zlariga ko’ra, eng katta o’yinchilar to’g’ridan-to’g’ri arbitraj savdosini olib bormoqdalar.
“Ular uzoq Bitcoin emas”
Hayes ETFning eng yirik egalari, hedge fondlari va bank savdo stollariga, shu jumladan Goldman Sachs kabi firmalarga ishora qiladi va ular asosan asosiy savdo deb nomlanuvchi narsalar bilan shug’ullanayotganini ta’kidlaydi.
Bu qanday ishlaydi:
- Mablag’lar IBIT ETF aktsiyalarini sotib oladi
- Bir vaqtning o’zida qisqa CME Bitcoin futures
- ETF va fyucherslar (asos) o’rtasidagi rentabellik farqini oling
- ETF aktsiyalarini qisqa fyucherslar uchun garov sifatida foydalaning
Hayesning so’zlariga ko’ra:
“Ular uzoq Bitcoin emas. Ular faqat bizning qum manzilimizda Fed mablag’laridan bir necha qo’shimcha ochko uchun o’ynashadi.”
Bu 2025 yilda AQSh stavkalari tushib ketganligi sababli yanada keng tarqalgan bo’lib qoldi, chunki Federal zaxira bu yil stavkalarni uch marta kamaytirdi, an’anaviy bozorlarda rentabellikni pasaytirdi va arbitraj imkoniyatlarini yanada jozibador qildi.
Nima uchun ETF oqimi chalg’itishi mumkin
Baza etarlicha yuqori bo’lganda, hedge fondlari savdoga shoshilib, katta institutsional oqimlar ko’rinishini yaratadi.
2025 yil davomida bir necha marta bo’lgani kabi, baza siqilganda, o’sha muassasalar savdoni bekor qiladi va ETFning keskin chiqib ketishiga olib keladi.
Hayesning aytishicha, bu dinamika xavfli illüzyon yaratadi va u shunday o’ynaydi:
ETF oqimi → baza oshib ketganda→ “Muassasalar Bitcoinni sotib olmoqda!”
Baza qulab tushganda → ETF oqimlari → “Muassasalar Bitcoinni tashlab yubormoqda!”
Chakana sarmoyadorlar ko’pincha ushbu oqimlarni noto’g’ri talqin qilishadi, bu esa bozor o’zgaruvchanligini kuchaytirishi mumkin.
2025 yilda nima o’zgardi
Bu yil boshida Bitcoin Trump ma’muriyati davrida dollar likvidligi keskinlashdi va AQSh G’aznachiligining chiqarilishi ko’tarildi. ETF oqimi va raqamli aktivlar ishonchlaridan sotib olish likvidlikning pasayishini qoplashga yordam berdi.
Ammo Hayesning ta’kidlashicha, bu bosqich tugashi mumkin.
- Bir nechta raqamli aktivlar ishonchlari (DATlar) bu kuzda NAV dan past sotildi.
- Fyucherslar tarqalishi toraygani sababli ETF asosidagi savdo kamroq jozibador bo’lib qoldi.
- Hedge fondlari o’z pozitsiyalarini kamaytirib, bir necha hafta davomida ETF majmuasi bo’ylab sezilarli oqimlarni keltirib chiqardi.
Ushbu sun’iy talab drayverlari pasayishi bilan, Hayesning aytishicha, Bitcoin nihoyat asosiy makro muhitga yana javob berishi kerak.
“Bitcoin tushishi kerak” – Hayes qisqa muddatli bosim haqida
Hayesning so’zlariga ko’ra:
“Bitcoin dollar likvidligi qisqarishi yoki siyosatchilar va’da qilgandek tez o’smasligi haqidagi hozirgi qisqa muddatli xavotirni aks ettirish uchun tushishi kerak.”
Boshqacha qilib aytganda:
ETF oqimlari likvidlik uni oqlamaganida Bitcoinni yuqoriga surdi.
Endi bu oqimlar yo’q bo’lib ketdi va likvidlik hali ham muhim. Uning 2025 yil oxiridagi xabari ochiq:
- ETF oqimlarining aksariyati uzoq muddatli institutsional e’tiqod emas, balki arbitraj edi.
- BlackRock-ning eng katta “egalari” uzoq Bitcoin emas, ular uzoq asosdir.
- Ushbu savdolarning bekor qilinishi endi Bitcoin narxiga ta’sir qilmoqda.
Chakana sarmoyadorlar uchun dars oddiy:
ETF oqimlari institutsional ishonchdan ko’ra futures egri haqida ko’proq ma’lumot beradi.
