SEC Ethereum ETF-larida stakingni tasdiqlaydimi? To’siqlarni tushunish

2025 yil boshidan beri Cboe BZX va NYSE Arca kabi birjalar AQShning Qimmatli qog’ozlar va birjalar komissiyasiga (SEC) mavjud spot ETFlarga staking xizmatlarini qo’shish takliflarini taqdim etishdi. Agar tasdiqlansa, bu fondlar an’anaviy investorlar uchun ETHga oson kirish imkoniyatini berib, kripto qabul qilinishini tezlashtirishi mumkin.

Chorus One kompaniyasining bosh direktori va hammuassisi Brayan Fabian Krayn BeInCryptoga bu takliflarning Prezident Trampning birinchi muddati tugashidan oldin tasdiqlanishiga “ehtiyotkorlik bilan optimistik” qarashini aytdi. Shunga qaramay, u SEC avvalo investorlarni himoya qilishni ta’minlashga e’tibor qaratishini ta’kidladi.

Qo’shilgan Ethereum ETFlarini AQShda joriy etish harakati

Fevral o’rtalarida Cboe BZX Exchange va NYSE Arca Ethereum staking ETFlariga qadam tashlashdi. Cboe BZX 21Shares ETFni o’zgartirish uchun ariza berdi, NYSE Arca esa ikki kun o’tib Grayscale ETF takliflari uchun shunga o’xshash taklif bilan chiqdi.

Staking – bu Proof-of-Stake (PoS) blokcheynlarining asosiy qismi. Bu tizimda, Bitcoin kabi Proof-of-Work blokcheynlarida bo’lgani kabi ko’p energiya talab qiladigan qazib olish o’rniga, ishtirokchilar tanlanadi.

Bu ishtirokchilar validator sifatida harakat qiladi va ular blokcheynga yangi tranzaksiyalar yoki bloklarni qo’shish uchun javobgardir. Bu jarayon ular “staked” yoki qulflangan kriptovalyuta miqdoriga asoslanadi.

Agar tasdiqlansa, bu Ethereum ETFlari an’anaviy investorlar uchun kriptovalyutaga kirish imkoniyatini beradi. Ular Ethereum tarmog’ining xavfsizligini ta’minlashda ishtirok etib, passiv daromad olishlari mumkin.

Bu qadam institutsional kripto qabul qilinishida yana bir muhim qadam bo’ladi.

“Ethereum staking ETFning tasdiqlanishi institutsional qabul qilish uchun muhim burilish nuqtasi bo’ladi. Staking imkoniyatiga ega ETF ETHga oson kirish imkoniyatini beradi. Bu esa aktiv menejerlari va pensiya fondlari uchun ETHga passiv kirish imkoniyatini yaratadi. Ular shaxsiy kalitlarni boshqarish yoki kripto birjalarida harakat qilishga hojat qoldirmaydi, bu esa operatsion to’siqlarni sezilarli darajada kamaytiradi,” dedi Krayn BeInCrypto’ga.

Bu Ethereumning boshqa kripto aktivlarga nisbatan bozor pozitsiyasini ham yaxshilaydi.

Staking daromadi Ethereumning bozor pozitsiyasini tiklay oladimi?

2024 yilning ko’p qismida va 2025 yil boshida Ethereumning narxi Bitcoin bilan solishtirganda sezilarli darajada orqada qoldi. 2025 yil aprel oyining boshida ETH/BTC nisbati rekord past darajaga tushdi, bu Bitcoinning Ethereumdan yaxshiroq ishlayotganini ko’rsatdi.

Kripto bozoridagi o’zgarishlar Ethereumning bozor pozitsiyasini yanada murakkablashtirdi. Bu oy boshida tarmoq ikki yildagi eng past narxiga yetdi, bu esa investorlarning ishonchini pasaytirdi.

Birjalar va aktiv menejerlarining Ethereum-staking ETFga ko’proq qo’llab-quvvatlashi bilan, bu miqyosdagi rivojlanish Ethereumni qayta joylashtirishi mumkin.

“Ethereumning asosiy farqi uning staking orqali daromad olish qobiliyatidir — bu Bitcoin taklif qilmaydi. Bu xususiyatni ETF ichida faollashtirish Ethereum asosidagi mahsulotlarni yanada jozibador va raqobatbardosh qiladi. Ethereumning yillik ~3% staking daromadi investorlar uchun katta jalb etuvchi omil va Bitcoin bilan aniq farqdir. Bu shuni anglatadiki, agar ETHning narx o’sishi Bitcoinning orqasida qolsa ham, stakingdan olingan ETH daromadi tufayli yuqori umumiy daromad keltirishi mumkin. Bu daromadni ETFga joylashtirish orqali, Ethereum daromadga yo’naltirilgan institutlar uchun yanada jozibador investitsiya variantiga aylanadi,” deb tushuntirdi Krayn.

ETF tuzilmasida stakingga ruxsat berish ETHga bo’lgan talabni va investorlar qiziqishini oshiradi. Bu Ethereumning xavfsizligini kuchaytiradi, chunki validatorlar soni ko’payadi va staking kengroq doiradagi egalarga tarqaladi.

Ko’proq ETH staking tarmoqni hujumlardan yanada kuchliroq qiladi.

Boshqa davlatlar allaqachon staking xizmatlariga ruxsat berganligi sababli, Qo’shma Shtatlar ularning erta qabul qilinishini raqobat ustunligi sifatida ko’rib, tezroq harakat qilishni xohlashi mumkin.

Gonkongning staking tasdiqlashi AQSh QKQga qanday ta’sir qiladi

Bu hafta, Gonkongning Qimmatli qog’ozlar va fyucherslar komissiyasi (SFC) shaharda litsenziyaga ega kripto birjalari va fondlariga staking xizmatlarini taklif qilishga ruxsat beruvchi yangi ko’rsatmalarni e’lon qildi. Platformalar bu xizmatlarni taqdim etishdan oldin qat’iy shartlarga javob berishi kerak.

“SFC (Hong Kongning Qimmatli Qog’ozlar va Fyucherslar Komissiyasi) investorlarni himoya qilishni ta’kidlaydi, lekin shu bilan birga innovatsiyalarni ham qo’llab-quvvatlaydi. Masalan, Hong Kong platformalardan mijozlarning aktivlarini to’liq nazorat qilishni talab qiladi (hech qanday outsourcing yo’q) va staking xavflarini ochiq-oydin tushuntirishni talab qiladi,” deb tushuntirdi Krain.

Hong Kong o’zini boshqa joylardan, masalan, 2023 yilda chakana stakingni taqiqlagan Singapur va tarixan cheklovchi yondashuvni qo’llagan Gary Gensler boshchiligidagi avvalgi SEC ma’muriyatidan ajratib turadi.

Krainning fikricha, bu yangi rivojlanish SECga raqobat bosimini oshiradi va ularni shunga mos ravishda harakat qilishga majbur qiladi. 

“Hong Kong xalqaro moliyaviy markaz sifatida tartibga solingan stakingni qabul qilishi shuni ko’rsatadi: stakingni qonuniy yo’l bilan amalga oshirish mumkin. AQSh regulyatorlari ko’pincha Hong Kong kabi rejimlarni yangi eng yaxshi amaliyotlar uchun kuzatib boradilar. SEC Hong Kongning nafaqat stakingga ruxsat berayotganini, balki ETFlarda staking xizmatlarini yo’lga qo’yayotganini ham e’tiborga oladi (SFC qoidalarida ma’lum cheklovlar va shartlar asosida ruxsat etilgan virtual aktiv fondlari stakingni taklif qilishi mumkinligi aytilgan),” dedi u.

Hong Kongda ro’yxatga olingan kripto ETFlariga stakingni qo’shish, agar SEC o’z taqiqlarini saqlab qolsa, AQSh fondlari va birjalarini raqobat nuqtai nazaridan qiyin ahvolga solishi mumkin. 

21Shares va Grayscale arizalarini ko’rib chiqishda, SEC global investorlar bu staking ETF mahsulotlariga kirish uchun xalqaro bozorlarni tanlashi mumkinligini hisobga olishi kerak, agar AQSh ularni oxir-oqibat ruxsat bermasa.

Raqobat omili muhim bo’lsa-da, SEC Ethereum stakingidagi turli murakkabliklarni ham hal qilishi kerak, bu esa yakuniy tasdiqqa to’sqinlik qilishi mumkin.

“Investitsiya shartnomasi” muammosi

SEC ko’rib chiqadigan eng muhim omillardan biri staking dasturlari investitsiya shartnomalari hisoblanadimi yoki yo’qmi, degan savoldir. 

Avvalgi ma’muriyatning SEC markazlashtirilgan birjalar, masalan, Kraken va Coinbaseni ro’yxatdan o’tmagan foyda sxemalari sifatida ko’rib, AQSh qimmatli qog’ozlar qonunlarini buzganlikda ayblagan edi. 

Markazlashtirilgan birjalarda foydalanuvchilar o’z kriptovalyutalarini uchinchi tomon tashkilotiga topshirishlari kerak, bu esa staking va mukofotlarni taqsimlashni boshqaradi. Biroq, bu model Ethereumning markazlashmagan blokcheyn jarayonidan farq qiladi.

“Birja staking dasturlaridan farqli o’laroq, ETF o’z aktivlarini staking qilish orqali boshqalarga ‘staking’ xizmatini ‘sotmaydi’, balki to’g’ridan-to’g’ri tarmoq konsensusida ishtirok etadi. Bu noziklik, yaqinda berilgan arizalar va izoh xatlarida ta’kidlanganidek, SECning o’z pozitsiyasini qayta ko’rib chiqishga tayyorligini oshirmoqda. Asosan, staking Ethereumning asosiy texnik xususiyati, qo’shimcha investitsiya mahsuloti emas, degan argument ilgari surilmoqda,” dedi Krain BeInCrypto’ga.

ETF o’z aktivlarini staking qilishi boshqa modelni taqdim etsa-da, SEC xavfsizlik buzilishlarini diqqat bilan ko’rib chiqadi. Bu masalani hal qilish uchun protokol mukofotlari markazlashmagan tarmoqdan kelib chiqishini, homiyning biznes sa’y-harakatlaridan emasligini ko’rsatish kerak.

Bu masala asosan nazariy bo’lsa-da, juda muhimdir; SECning tasdiqlashi staking bo’yicha qimmatli qog’ozlar qonuni talablariga javob berishga bog’liq.

Ayni paytda, slashing xavflari yana bir muammo hisoblanadi.

Kesish xavflari: Ethereum staking ETFlari uchun noyob muammo?

An’anaviy tovar fondlaridan asosiy farq shundaki, staking ETF tarmoq konsensusida faol ishtirok etishi kerak, bu esa uni slashing xavfiga duchor qiladi.

Slashing – bu jazo bo’lib, agar validator noto’g’ri harakat qilsa yoki xatolarga yo’l qo’ysa, staking qilingan ETHning bir qismi yo’q qilinishi mumkin. Investorlar uchun, ETFning asosiy kapitali operatsion xatolar tufayli qisman yo’qotilishi mumkin, bu esa staking qilinmaydigan ETFlarda mavjud bo’lmagan xavfdir.

“SEC bu xavf qanchalik muhimligini va u qanday kamaytirilganligini baholaydi. Hujjatlarda ko’rsatilishicha, homiy ishonch nomidan yo’qotishlarni qoplamaydi, ya’ni investorlar bu xavfni o’z zimmalariga olishadi. Bu SECni o’ylashga majbur qiladi: oddiy investorlar texnik protokol jarimasi tufayli mablag’ yo’qotish xavfini ko’tara oladimi? Bu xavf har qanday tasdiqlangan mahsulotda ochiq-oydin oshkor qilinishi va boshqarilishi kerak,” deb tushuntirdi Krain.

Odatda, saqlovchilar o’g’irlik yoki kiberhujumlar tufayli aktiv yo’qotishlariga qarshi sug’urtaga ega bo’lishadi. Biroq, “slashing” bu an’anaviy o’g’irlik emas, balki protokol tomonidan belgilangan jarima. Ko’plab saqlov sug’urta siyosatlari buni qoplamasligi mumkin. Shuning uchun, SEC “slashing” hodisasi yuz bersa, qanday xavfsizlik choralari ko’rilganini so’rashi mumkin.

Ethereum stakingning bu yangi jihati hisob-kitobda ba’zi noaniqliklarni keltirib chiqaradi.

“SEC saqlovchining staking qilingan aktivlar haqida qanday hisobot berishini diqqat bilan o’rganadi. ETFning sof aktiv qiymati hisob-kitobi asosiy ETH va yig’ilgan mukofotlarni o’z ichiga olishi kerak. Saqlovchilar staking qilingan va likvid bo’lgan ETH miqdorini va olingan mukofotlarni hisobotda ko’rsatishlari mumkin. SEC mustaqil auditlar yoki tasdiqlarni talab qiladi, bu saqlovchi o’z da’vo qilgan ETHni (asl va yangi mukofotlangan ETH) haqiqatan ham saqlayotganini va staking atrofidagi nazorat samarali ekanligini tasdiqlaydi,” deb tushuntirdi Krain.

Ethereum staking bilan bog’liq likvidlik xavflari ham e’tiborga olinishi kerak.

Qo’shimcha SEC ko’rib chiqishlari

SEC ko’rib chiqadigan muhim tafsilotlardan biri shundaki, staking qilingan ETH darhol likvid emas.

2023 yilda Shanghai yangilanishi orqali yechib olish imkoniyati yaratilgan bo’lsa-da, Ethereum protokoli hali ham kechikishlar va navbatlarni o’z ichiga oladi. Bu esa staking qilingan ETHni darhol likvid qilishni qiyinlashtiradi.

“SEC fondning redemption so’rovlarini qanday hal qilishini o’rganadi, agar aktivlarning katta qismi stakingda qulflangan bo’lsa. Masalan, validator pozitsiyasidan chiqish bir necha kun yoki haftalar olishi mumkin, agar tarmoqning chiqish navbati va har bir epochda qancha validatorlar yechib olishi mumkinligi cheklangan bo’lsa,” Chain BeInCrypto’ga aytdi.

Og’ir chiqishlar paytida, fond barcha ETHni darhol redemptionlar uchun ishlata olmasligi mumkin. SEC buni rejalashtirilmasa, investorlar uchun zararli bo’lishi mumkin bo’lgan tuzilmaviy murakkablik deb hisoblaydi.

“Agar eng yomon holatda, ETF staking pozitsiyalaridan to’liq chiqish uchun kunlar yoki haftalar kutishga majbur bo’lsa, investor o’z mablag’larini olish uchun uzoqroq kutishi yoki staked ETH bilan to’lanishi mumkin (bu esa ularni qanday qilib o’zi sotib olishni o’ylab topishi kerak). Bu ETFlarda odatiy muammo emas va yuqori likvidlik kutayotgan investorlar uchun salbiy tomon bo’lishi mumkin,” dedi Krain. 

Nihoyat, xavfsizlik xavflari ham mas’uliyat bilan hal qilinishi kerak. 

“Ko’rsat va bos” modeli

Ethereumni ETFda saqlash juda muhim, va staking qo’shilishi bilan SECning tekshiruvi kuchayadi.

“SEC ETFning saqlovchisi ETHning maxfiy kalitlarini qanday himoya qilishini tekshiradi, ayniqsa bu kalitlar (yoki ularning hosilalari) staking uchun ishlatiladi. Odatda, saqlovchilar kripto aktivlarini sovuq saqlashda saqlashadi, lekin staking kalitlarni validatorda onlayn bo’lishini talab qiladi. Muammo shundaki, stakingda ishtirok etishda xavfni kamaytirish kerak,” dedi Krain. 

Kalitlar validator faollashtirilganda zaif bo’lishini tan olgan holda, SEC saqlovchilardan zamonaviy xavfsizlik modullarini ishlatishni talab qilishi mumkin. Saqlovchi bilan bog’liq har qanday xavfsizlik buzilishi jiddiy tashvish uyg’otadi.

Ushbu xavflarni kamaytirish maqsadida, ba’zi birjalar staking uchun ETH har doim saqlovchining nazorati ostida qolishini taklif qilishdi. Bu model ko’pincha “nuqta va bosish” mexanizmi deb ataladi.

“NYSE Arca Grayscale Ethereum Trust (va kichikroq ‘Mini’ trust) o’z Etherini ‘nuqta va bosish’ mexanizmi orqali staking qilishiga ruxsat berish taklifi, ETF kontekstida stakingni SEC baholashida muhim rol o’ynaydi. Nuqta va bosish staking modeli, asosan, asosiy saqlashni o’zgartirmasdan yoki investorlar uchun qo’shimcha murakkabliklar kiritmasdan staking qilish usuli hisoblanadi. Amalda, bu trustning saqlovchisi saqlangan ETHda stakingni interfeys orqali faollashtiradi. Tangalar saqlash hamyonidan chiqmaydi va jarayon tugmani bosish kabi oddiy,” dedi Krain. 

Taklif SECning xavfsizlik tashvishlarini to’g’ridan-to’g’ri hal qiladi, chunki ETH hech qachon saqlovchini tark etmaydi, bu esa o’g’irlik xavfini kamaytiradi. Bundan tashqari, daromad tarmoq tomonidan avtomatik ravishda yaratilishini, uchinchi tomonning tadbirkorlik harakatlari orqali emasligini tushuntiradi.

SEC Ethereum ETF-larida stakingni qachon tasdiqlaydi?

Ethereum ETFlarida stakingning murakkabligi va texnik tafsilotlariga qaramay, AQShdagi siyosiy muhit ularning kelajakda tasdiqlanishi uchun qulayroq bo’lishi mumkin.

“Umuman olganda, SECning yaqin kelajakda Ethereum ETFlarida staking xususiyatini tasdiqlashi ehtimoli ko’proq. 2025 yildan keyin SECning yanada ochiq rahbariyati, ETPlarda staking uchun kuchli siyosiy qo’llab-quvvatlash va avvalgi tashvishlarni hal qiluvchi yaxshi ishlab chiqilgan takliflar — masalan, nuqta va bosish modeli — barchasi tasdiqlash ehtimolini oshiradi. Bir yoki ikki yil oldin, SEC qat’iy qarshi edi. Endi suhbat ‘buni qanday qilib xavfsiz qilish’ haqida, bu esa katta o’zgarish,” dedi Krain BeInCrypto’ga.

Shunday bo’lsa-da, Krain SEC bu turdagi ETFni tasdiqlamasligini, to investorlarni himoya qilish to’liq qoniqarli bo’lmaguncha, ogohlantirdi. Shunga qaramay, umumiy ko’rinish ijobiy bo’lib qolmoqda.

“Barcha omillarni hisobga olganda, Ethereum staking ETF tasdiqlanishi ehtiyotkorlik bilan optimistik ko’rinadi. Tasdiqlanish ehtimoli oshib bormoqda, lekin vaqt masalasi hali ham muhokama qilinmoqda,” dedi Krain. 

Eng yaxshi holatda, Ethereum staking ETF 2025 yil oxirigacha tasdiqlanishi mumkin.