2025-yilda Janubiy Koreyaning bir qator kichik kompaniyalari tezda «Strategy» («Strategy» kompaniyasi, ilgari «MicroStrategy» deb nomlangan, AQSh texnologik kompaniyasi) strategiyasiga ergashdi — qarz hisobidan Bitkoin sotib olishdi va buni moliyaviy zaxira yuritish usuli deb e’lon qilishdi. Endi bu yo‘nalishda muammolar yuzaga chiqa boshladi.
«Bitmax» kompaniyasi misolida esa DAT (Raqamli aktivlar g‘aznasi) kontseptsiyasi bilan uning amalda qo‘llanishi o‘rtasida katta farq borligi ko‘rinadi. Janubiy Koreyaning kichik kompaniyalari, ya’ni pul oqimi cheklangan firmalar, o‘z mablag‘larini ko‘paytirish uchun aksiyalarni ko‘paytirish orqali mablag‘ jalb qilmoqda va shu mablag‘lar hisobidan kriptovalyuta sotib olishmoqda. Narxlar pasaygan holatda esa xatolarga joy qolmayapti.
Bitmax yo‘qotishlar ko‘paygani sababli asosiy kapitallarini qisqartirdi
«Bitmax» avvalgi kengaytirilgan haqiqat (AR) texnologiyalari sohasida ishlagan kompaniya bo‘lib, o‘tgan yili Bitkoinga yo‘naltirilgan. U ilgari shu nom bilan tanilgan kriptovalyuta birjasiga aloqador emas. 9 mart kuni kompaniya aksiyalarni 4:1 nisbatda birlashtirish to‘g‘risida e’lon qildi va natijada to‘plangan yo‘qotishlarni qoplashni maqsad qildi. Bir kun o‘tib, kompaniya aksiyalari 10% dan ko‘proqqa arzonlashdi va $0.63 (909 von) atrofida savdo qilindi.
Kompaniya hozirda 551 ta Bitkoin saqlaydi — ulardan 539 tasi kompaniya raisi orqali 13 ta OTC (birja tashqarisida) bitim bilan taxminan $55 million qiymatda xarid qilingan. Qolgan qismi Efiriumdan o‘zgartirib olingan. Dastlabki bitim birja narxidan 17,7% qimmatga amalga oshirilgan. Mahalliy ommaviy axborot vositasi xabar qilishicha, «Bitmax» jami 13 bitimda birja bozoridan $6 million ko‘proq to‘lagan.
Shuni alohida ta’kidlash kerakki, Janubiy Koreya moliya nazoratchilari 2025-yilning o‘rtasidan boshlab, fond birjasida ro‘yxatga olingan kompaniyalarga birjalarda to‘g‘ridan-to‘g‘ri kriptovalyuta sotib olish imkonini berdi. Ammo «Bitmax» kompaniyasining Bitkoin sotib olishining deyarli 60 foizi shu vaqtdan keyin amalga oshirilgan bo‘lsa-da, baribir barcha bitimlar kompaniya raisi orqali o‘tkazilgan. Kompaniya, kelajakdagi bitimlarda birjalardan foydalanish imkoniyatini ko‘rib chiqishini bildirgan. Yirik OTC (birja tashqarisidagi) savdolar bozordagi narxga bosimni kamaytirishi mumkin, biroq kompaniya rahbarlari bilan bog‘langan bitimlarga ortiqcha e’tibor qaratilmoqda.
«Bitmax» Koreyaning o‘sib borayotgan kichik kompaniyalar uchun mo‘ljallangan KOSDAQ birjasida savdo qilinadi — bu AQShdagi «Nasdaq» birjasiga o‘xshash. Moliyaviy qisqarish (kapital qisqarishi) kompaniyaning ustav kapitalini $14,5 milliondan $3,6 milliongacha kamaytirdi va aksiyalar soni 41,9 milliondan 10,5 milliongacha qisqardi.
Diagram hikoyani aytib bermoqda
Har ikkala kompaniya aksiyalari ham 2025-yil o‘rtalarida, ya’ni Bitkoin tarixiy maksimumlarda savdo qilingan paytda eng yuqori cho‘qqidan ancha pastga tushdi — lekin ularning o‘zaro farqi ahamiyatli.
«Bitmax» kompaniyasi 52 haftalik eng yuqori narxi $5.12 (7 420 von) bo‘lgan paytdan hozirgi kungacha deyarli 88 foizga tushdi. Chunki, bu pasayishda kompaniyaning o‘tgan «metavers» davridagi yuqori narxi ham hisobga olingan. «Strategy» esa 52 haftalik eng yuqori $457 dan $139 gacha tushib, taxminan 70 foizga kamaydi.
Ahamiyatli tomoni — ularning tiklanishga bo‘lgan munosabatida. 2025-yil mart oyi boshida Bitkoin narxi $73 000 dan oshganda, har ikki kompaniya aksiyalari ko‘tarildi. Biroq, «Bitmax» bir necha kun ichida butun o‘sishini yo‘qotib, 10 mart kuni kapital qisqarishi e’lonidan so‘ng 10% ga tushdi.
O‘tgan bir yil ichida Bitkoin o‘zi atigi 12 foizga pasaygan bo‘lsa, DAT (raqamli aktivlar g‘aznasi) modelidagi aksiyalar ancha ko‘proq qadrsizlandi. Bu modelda yirik qarz hisobidan Bitkoin sotib olinganligi sabab, ko‘proq xatar mavjudligini anglatadi. «Strategy» kompaniyasining 70 foizlik pasayishi hamda «Bitmax»ning 88 foizlik pasayishi orasidagi farq — kompaniyaga xos, o‘ziga xos xatarlardan dalolat beradi.
Naqd pul oqimisiz aksiyalarni suyultirish
Bu xatarlar tuzilmasiga borib taqaladi. «Bitmax» kompaniyasining 2025-yil 3-choragi bo‘yicha hisobotida, moliyaviy ahvoli qanday tez yomonlashgani ko‘rsatilgan. Umumiy qarzdorlik 9 oyda $4,4 milliondan $74 milliongacha oshdi — deyarli butun keltirilgan mablag‘ Bitkoin xaridi uchun chiqarilgan konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar (qarz qog‘ozlari) orqali olingan. Qarzdorlikdan kapitalga nisbati 18 foizdan 73 foizgacha oshgan.
Kompaniya 2025-yilning dastlabki uch choragida umumiy $52 million zarar ko‘rsatgan, shundan $43 millioni konvertatsion obligatsiyalar bilan bog‘liq qimmatli qog‘ozlar yo‘qotishiga to‘g‘ri keladi. Operatsion zarar $6 millionni tashkil qilgan. Kompaniyaning asl AR (kengaytirilgan haqiqat) biznesidan pul oqimi juda kichik, va 2025-yilning birinchi yarmida ilmiy-tadqiqot ishlariga sarflangan mablag‘ uchdan bir qisqargan. Bu haqda mahalliy ommaviy axborot vositasining boshqa xabarida aytiladi.
«Bitmax» kompaniyasi barqaror daromad yaratish yo‘lida ekanini ta’kidlamoqda. 2025-yil o‘rtalarida kompaniya o‘zining sho‘ba korxonasi — «IL4U» ni (Janubiy Koreyaning yirik IT kompaniyasi «Samsung SDS» hamkori) o‘z tarkibiga qo‘shib oldi va yiliga $22 million daromad olishni maqsad qilganini bildirdi. Ammo bu mablag‘ $74 millionlik qarzni yopish uchun yetarlimi, hozircha noma’lum.
Fevral oyida kompaniya rahbariyati so‘nggi uch yilning ikki yili davomida soliqqa qadar operatsion zarar o‘z kapitalining 50 foizidan oshganini ma’lum qildi. 25-fevral sanasidagi aksiyadorlarga murojaatida bosh direktor Xong Sang-xyok bu yo‘qotishlarni faqat hisobotda aks etgan va naqd pul chiqmagan jarayon deb izohladi va kompaniya 2026-yilgacha bu muammoni hal qila olishini ta’kidladi. Ikki hafta o‘tib, kapital qisqarishi amalga oshirildi.
Bu yakka holdagi holat emas
«Bitmax» KOSDAQ birjasida savdo qiluvchi kamida to‘rt kompaniyadan biri. «Bitmax», «Parataxis Korea» (Janubiy Koreya kompaniyasi), «Bitplanet» va «Apton» kompaniyalari 2025-yilda juda o‘xshash strategiyani tanladi: yangi boshqaruvchilar, kompaniya nomini o‘zgartirish, aksiyalar chiqarishni ko‘paytirish, va Bitkoin sotib olish. Faqatgina fevral oyida ularning aksiyalari o‘rtacha 29 foizga arzonlashdi.
«Parataxis Korea» (Janubiy Koreya kompaniyasi) 200 dan ortiq Bitkoinni saqlaydi va bu kompaniyaning taxminan $10 millionlik USDT (stabil token) bilan ta’minlangan qarzi ham bor. Bu esa, aksiyalar suyultirilishidan tashqari, ustama ta’minotga chaqiriq (margin call) xatarini ham oshiradi.
DAT (raqamli aktivlar g‘aznasi) modeli «Strategy» uchun juda katta natijalar berdi. U 640 000 Bitkoinni saqlaydi, «Nasdaq-100» indeksida bor va milliardlab dollarni bir vaqtning o‘zida jalb qila oladi. Davlat kompaniyasining balansida Bitkoin saqlanishida o‘zi yomon joyi yo‘q.
Lekin Koreyaning tajribasi ancha farqli. 551 ta Bitkoin $55 million evaziga baholanmagan kompaniya raisi orqali bog‘liq tomonlar bilan amalga oshirilgan bitimlar orqali, konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar hisobidan, va kompaniya Bitkoin sotib olishdan oldin ham zarar bilan ishlayotgan edi. «Bitmax» kapitalni kamaytirgani shuni ko‘rsatadiki, «Strategy» kompaniyasidagi kabi keng ko‘lam, zamonaviy moliyaviy bozor imkoni va tashkilotga bo‘lgan ishonch bo‘lmasa, bu modelning xatarli jihatlari ustun kelishi mumkin. Bozor barqarorligi, investitsiyalar barqarorligi, kelajak barqarorligi — barchasi ishonch va mas’uliyat bilan belgilanadi.
