«Har bir ETF ishga tushirilganida, pullar barqarorroq bo‘ladi», – dedi «Canary Capital» kompaniyasi (moliya tashkiloti) bosh direktori Stiven MakKlurg.
Bu fikr bu yilgi «Consensus Hong Kong» anjumanining (kripto va moliya sohasidagi yirik tadbir) eng yaqqol xulosalaridan birini anglatadi: biz uzoq muddatli investitsiyalar zamoniga yetib keldik.
«Consensus Hong Kong 2026» (2026 yil 10–12 fevral) anjumanida «Hong Kong Convention and Exhibition Centre» ko‘rgazma markazida 122 dan ortiq mamlakat va hududlardan 11 000 nafardan ko‘proq kishi qatnashdi. Tinglovchilarning asosiy qismini rahbariyat vakillari, investorlarga mablag‘ ajratuvchilar, tartibga soluvchilar hamda infratuzilma quruvchilari tashkil etdi.
«Raqamli aktivlar. Institutsional miqyos.» – Bu mavzu dasturda o‘z aksini topdi va hududning o‘zida ham keng e’tirof etildi. Panel munozaralari asosan yirik moliya institutlarining kripto bozoridagi ishtiroki, barqaror tokenlar asosidagi infratuzilma, va internet kapital bozorlarining tuzilmasiga qaratildi. Ayniqsa, blokcheyn infratuzilmasini sunʼiy intellekt tizimlari va robototexnika bilan bog‘lashga urinish ham bo‘ldi. Biroq bu muhokamalar ham baribir asosiy cheklovga to‘xtaldi: ijro va ishonchlilik masalasi.
Boshida darhol sezilgan narsa shundaki, barcha suhbatlar doim infratuzilma mavzusiga qaytmoqda. «Future of Finance Summit» (Moliyaning kelajagi sammiti), «Global Bitcoin Summit» («Butunjahon Bitkoin sammiti»), va «Advanced Trading» (yuqori darajadagi savdo) dasturlarida ham aniq bo‘ldiki, Web3 texnologiyasining navbatdagi davri, haqiqiy investitsiya va sarmoya bilan ishlash, barqarorlik va ishonchlilikni isbotlash haqida bo‘ladi.
Qattiq saqlanayotgan pul, yumshoq tartibga solish va Amerika Qo‘shma Shtatlari ustun narrativi
Stiven MakKlurg «Canary Capital» kompaniyasining o‘ziga tegishli XRP mahsuloti haqida misol keltirib, «barqarorroq» kapital nima ekanini tushuntirdi.
«Biz o‘tgan yili XRP ETF ni ishga tushirdik. Bozorning eng yomon kunlarida ham kiritmalar davom etdi – bu shuni anglatadiki, odamlar imkoniyatni ko‘rib, sotib olishda davom etmoqda».
Tabiiyki, agar pasayish paytlarida ham kapitallar kirishda davom etsa, bozor muvozanati o‘zgaradi.
«Consensus» anjumanidagi umumiy kayfiyat ham ana shunday o‘zgarish natijasi edi. Bu jarayon 2024 yil yanvar oyida «AQSH Qimmatli Qog‘ozlar va Birjalar Komissiyasi» (regulyator tashkilot) tomonidan spot Bitkoin ETF lariga ruxsat berilishi bilan boshlandi. Axir, tanish moliyaviy aktiv orqali kirish imkoniyati paydo bo‘lgach, ko‘p narsa o‘zgardi.
ETF’lar orqali yo‘llar kengaygani sari institutsional investorlarning e’tibori ham ortdi. Endi hajmdan ko‘ra likvidlik sifati muhim bo‘ldi, himoya qilish vositalari muhokamaga kirdi va bozor tuzilmasi muhim o‘ringa chiqdi.
Gonkongda regulyatsiya masalasi ham ko‘p eslatib o‘tildi, biroq o‘zgacha, aniq ohangda bo‘ldi.
Stiven MakKlurg AQSH dagi o‘zgarishni asosli deb hisoblaydi, lekin bu hali to‘liq qonunlarda aks etgan emas.
«Aksariyat o‘zgarishlar amalga oshdi, lekin hali to‘liq yozilmagan. Bu qonunlar emas – ko‘p hollarda ijro hokimiyati buyruqlari yoki lavozim tayinlashlari orqali bo‘lyapti».
Boshqacha aytganda, bozor muhiti tartib va tajriba bilan shakllanmoqda, qonunchilikdan kam emas darajada.
Bu holat «Vashington» (AQSH hukumati)dagi 2025 yildan boshlabgi o‘zgarishlar bilan hamohang: davlat tomonidan raqamli aktivlar uchun aniq tartib va ko‘rsatmalar ishlab chiqildi, SEC rahbariyatida esa kriptovalyutalarni tartibga solishda yangicha, qulayroq munosabat namoyon bo‘ldi.
Natijada bozor ancha tartibli, boshqariladigan va oldindan aytiladigan tus oldi. Institutlar uchun esa eng avvalo shunday barqarorlik va aniqlik kerak – «Consensus» anjumanidagi «Tartibga solishdagi o‘zgarishlar» panelida ham shu masala keng muhokama qilindi.
Tashkilotlar orasida infratuzilmaning haqiqatda mavjudligiga oid xavotirlar
O‘zgaruvchanlik, ya’ni narxlar o‘zgarishi endi jiddiy investorlarni qo‘rqitmayotgandek. Bu safargi tadbirda ilk bor, bu tushuncha xato ekanligi aniq sezildi.
Kori Lu, «Douro Labs» kompaniyasi (texnologiya tashkiloti)ning Osiyo-Tinch okeani bo‘yicha rahbari va «Pyth Network» loyihasining (blokcheyn infratuzilma tashkiloti) ushbu mintaqa rivojlanishi uchun mas’ul rahbari, bu haqda shunday dedi:
«Institutlar o‘zgaruvchanlikni tushunadi. Biroq ularni ancha jimjimador savollar qiziqtiradi – kriptosohada infratuzilma va biznes modeli institutlar talabiga haqiqatda javob beradimi? Marketing uchun gaplar emas, balki o‘lchab ko‘rish mumkin bo‘lgan natijalar kerak. Ular haqiqiy daromad, haqiqiy mijozlar, haqiqiy qonuniylik, haqiqiy uzluksiz ishlash istashadi».
Uning fikricha, ba’zan soha vakillari kattaroq bo‘lib ko‘rina oladi, lekin amalda institutlar mudom sinov, iqtisodiy ko‘rsatkichlar va amaliy saviyaga bosim o‘tkazsa, ba’zi loyihalar puch chiqishi mumkin.
Bu yondashuv «Consensus» kun tartibidagi asosiy urg‘u bilan mos tushdi. «Advanced Trading» dasturida likvidlik ishlash usullari, xavfsizlik, me’yoriy huquqiy muhitdagi o‘zgarishlar muhokama qilindi. Shuningdek, kross-zanjirli (turli blokcheynlar o‘rtasida) yechimlar va yangi protokollar bozorlarni yanada ochiq va samarali qilish yo‘llari ko‘rib chiqildi.
Endilikda «institutsional saviyada» ishlash deyarli barcha loyihalar uchun asosiy talab bo‘lib qoldi. Uzluksiz ishlash, tezkor muammoga javob, boshqaruv va qonuniylik – endi ortda qolgan masalalar emas.
Shu sababli, qattiq ko‘rsatkichlarni isbotlay oladigan infratuzilma yetkazuvchi tashkilotlar bu muhokamalarda ustunlik qozonmoqda. Masalan, Pyth Network o‘z bayonotida 100 dan ortiq blokcheynlarda 600 dan ortiq protokollar integratsiya qilinganligini va minglab narx oqimlarini real dunyo aktivlari bilan birlashtira olishini ochiq aytmoqda.
O’z mablag’ini mustaqil boshqarish, bilim yetishmasligi va nima uchun birlashtirish asosiy variantga aylanyapti
«Consensus» tadbirida foydali saboqlardan birini Andrey Fedorov – «STON.fi» Dev kompaniyasi (blokcheyn sanoati tashkiloti) bosh marketing va hamkorlik bo‘yicha direktori «BeInCrypto» axborot tashkilotiga intervyu davomida aytdi. U, DeFi jamoalari oldida kuchli dilemmalar turishini, ular foydalanuvchilarni tez jalb qilish yoki sarmoya va sinov paytida o‘zini isbotlaydigan tamoyillar o‘rtasida tanlov qilishi kerakligini tushuntirdi:
«Agar biz qonuniy nazorat shakllaridan chekinadigan bo‘lsak, tezroq o‘sishimiz mumkin. Ammo unda biz DeFi infratuzilmasi emas, oddiy yana bir moliyaviy texnologiya platformasini qurayotgan bo‘lamiz».
Bozorga ko‘proq tartibga solingan kapital kirib kelishi natijasida, bozorga ko‘ra, qabul qilinishi mumkin bo‘lgan saqlash, xavf va operatsion mas’uliyat uchun talablar oshmoqda. O‘z-o‘zini nazorat qilish (self-custody) birinchi o‘rinda bo‘lishi doim ham tokenlarni tarqatishda eng oson yo‘l emas. Biroq, tadbirdan ko‘rinib turibdiki, ayni shu yo‘nalishda sohaga ustuvor ahamiyat berilmoqda.
Aleksandr Fedorov ham qiziqarli bir to‘siqqa e’tibor qaratdi:
«Agar kimdir o‘zining maxfiy so‘z birikmasini (seed phrase) yo‘qotsa, biz unga kirishni tiklay olmaymiz. Bizda bu ma’lumot yo‘q. Hech qachon bo‘lmagan ham. Biroq, ko‘p hollarda foydalanuvchilar hali ham bizdan bank yoki markazlashgan birja kabi yordam kutib murojaat qilishadi.»
Umuman olganda, sanoat hali ham foydalanuvchilarga o‘z-o‘zini nazorat qilish nima ekanini tushuntirishda davom etmoqda. O‘z-o‘zini boshqaruvchi tizimlarni ommaviy ravishda qurishda ta’limga e’tibor qaratish muhim xarajatlardan biri ekani aniq.
Aleksandr Fedorov esa yechim bilan keldi – bu tarqatish va birlashtirishga asoslangan:
«Texnik masalalar bilan bosh qotirishni istamaydiganlar uchun hammasini oddiy qilish kerak. Yana kengroq auditoriyaga chiqish uchun barcha ilovalarga integratsiya qilish lozim. Shuningdek, faqat bitta blokcheyndan emas, bir necha blokcheynlardan likvidlikni birlashtirish zarur. Mana shu ish reja. Endi esa bu rejani kengaytirish vaqti.»
Konsensus (Consensus) – tadbir tashkilotchilari bu yil ilg‘or savdoni ham xuddi shu tarzda tasvirladi: blokcheynlararo yechimlar va yangi protokollar samaradorlik hamda mavjudlikni oshirish vositasi sifatida ko‘rilmoqda.
STON.fi kompaniyasining misolida, biz Omniston loyihasini ajratib ko‘rsatishimiz mumkin. Bu – TON blokcheyn uchun yaratilgan likvidlikni birlashtiruvchi protokol bo‘lib, bir qancha likvidlik manbalarini yagona tizimga birlashtiradi.
Gonkong institutsional miqyosga ehtiyotkor bosqichda kirib kelmoqda
Albatta, anjumanning ko‘plab institutsional (yirik moliyaviy tashkilotlar) suhbatlari «AQSh ETF»lari (birja fondlari), huquqiy tajriba va «McClurg» deb atagan «yumshoq tartibga solish» atrofida bo‘ldi. Biroq, «Consensus Hong Kong» tadbirida asosiy sahnada aniq mahalliy narrativ ham bo‘ldi. Hong Kong o‘zini raqamli aktivlar uchun global markaz sifatida ko‘rmoqchi, lekin bu o‘sishga litsenziyalash, investorlarning huquqlarini himoya qilish va xavflarni boshqarish orqali erishmoqchi.
Ochilish nutqida, John Li («Hong Kong SAR» – maxsus ma’muriy hudud rahbari) Hong Kongning yondashuvini ataylab «barqaror va uzoq muddatli» sifatida taqdim etdi. U faol qurilayotgan tartibga soluvchi huquqiy asos va siyosat yo‘nalishi orqali Web3 imkoniyatlarini haqiqiy moliyaviy bozordagi natijaga aylantirish maqsadiga urg‘u berdi.
Bu g‘oya aniqroq va hayotiy tarzda Pol Chan (Hong Kong moliya kotibi) tomonidan ifoda etildi. U hukumat ko‘rayotgan asosiy yo‘nalishlarni ta’kidladi: haqiqiy dunyo aktivlarini (real-world assets) tokenlash (blokcheynga asoslangan raqamli shaklga o‘tkazish) – tajribadan amaliyotga o‘tmoqda; an’anaviy moliyaviy tizim (TradFi) va markazlashmagan moliyaviy tizim (DeFi) chuqur hamkorlik qilmoqda va DeFi tarmog‘i ham tobora kuchli tartib nazoratiga duch kelmoqda. Shuningdek, «Sunʼiy intellekt» va raqamli aktivlar o‘zaro birlashishda davom etmoqda; masalan, boshqaruvni o’zi amalga oshiradigan avtomatlashtirilgan tizimlarda blokcheyn orqali oldi-sotdi amalga oshirilmoqda.
“Consensus 2026” konferensiyasi kapital investitsiyalarga tayyor ekanini ko‘rsatdi. Biroq bunda asosiy shartlar: qoidalar aniq va tushunarli, vositachi tashkilotlar esa javobgar bo‘lmog‘i kerak.
Stablekoinlar va tokenlashtirish
Li Hong Kongning “markaz” maqomini to‘g‘ridan-to‘g‘ri yangi steyblkoin (barqaror tokenlar) rejimi bilan bog‘ladi. U Stablecoins Ordinance (Barqaror tokenlar to‘g‘risidagi qonun)ga ishora qilib, «HKMA» («Hong Kong monetary authority» – moliya tizimini nazorat qiluvchi tashkilot) allaqachon arizalarni qabul qilishni boshlaganini aytdi. Birinchi guruh fiat valyutaga asoslangan steyblkoin chiqaruvchilar litsenziyalari «oldingi bir oy ichida» berilishi kutilyapti.
Eddi Yue, «HKMA» – moliyaviy soha boshqaruvchisi, alohida tarzda qonun chiqaruvchilarga birinchi ruxsatnoma guruhi 2026 yil martiga rejalashtirilganini ma’lum qildi. Dastlab juda kam sonli litsenziyalar ajratiladi. Asosiy e’tibor – foydalanish sohalari, xavflarni boshqarish, qonuniy daromadning legalligi (AML), va tokenlarni zaxiralashga qaratilgan.
Pol Chan, o‘z asosiy nutqida bu yondashuv tashkilotlar uchun nimani anglatishini tushuntirib berdi. Tokenlash tajribadan amalda qo‘llash bosqichiga o‘tmoqda. Bu jarayon hukumat obligatsiyalari va qisqa muddatli pul bozori fondlari kabi tanish moliyaviy vositalarni zanjirga (blokcheynga) o‘tkazish bilan boshlandi.
Pol Channing gaplariga mahalliy indikatorlar bilan dalil keltirildi: Hong Kongda tokenlash asosidagi “yashil obligatsiyalar” dasturi, banklar tomonidan 2025 yil oxiriga qadar HK$14 milliard miqdorida raqamli aktivlarni saqlash va token shaklidagi depozitlar hajmining HK$29 milliardgacha yetishi kabi ko‘rsatkichlar bunga misoldir.
Bundan tashqari, haqiqiy dunyo aktivlarini tokenlash mavzusida asosiy sahnada «Securitize» (texnologiya kompaniyasi), «Ondo» (moliyaviy texnologiya kompaniyasi) va «J.P. Morgan» bankining «Kinexys» loyihasi vakillari ishtirokida davra suhbati o’tkazildi. Unda haqiqiy aktivlar tobora an’anaviy institutsional guruhlar sifatida qabul qilinayotgani aytildi.
Tadbir davomida yana bir asosiy jihat anglashildi: to‘lovlar, hisob-kitob va tartibga solingan tokenlar emissiyasi asosiy raqobatchilik maydoniga aylandi. Hatto «Mashina iqtisodiyoti» (Sunʼiy intellekt agentlari, robototexnika va blokcheynda amalga oshiriladigan amallar) muhokamalarida ham ruhsatnoma olgan token chiqaruvchilar, qonuniy kuzatuv, audit va nazorat kabi masalalarga qayta-qayta to‘xtalindi.
Xavfga moyillik yana qaytdi, lekin bu cheksiz emas
Bozor qayerga harakatlanayotgani haqida eng oddiy tavsif – bu endilikda institutsional (yirik tashkilotlar tomonidan) qabul qilish xarid jarayoniga o‘xshayapti. Baholash tartibi muvofiqlik, boshqaruv modeli, tizimning to‘xtovsiz ishlashi, favqulodda vaziyatga javob va biznes modeli davriy hajmdan xoli bo‘lgan holda hayotchanligiga qaratilgan.
Yo‘nalishni aniqlashga ikki omil xizmat qildi. Dastur jadvali bozor tuzilmasi (likvidlik, xavfsizlik, tartibga solish va blokcheynlararo bajarilish)ga juda katta urg‘u qaratdi va moliyaviy tashkilotlar uchun mos infratuzilma faqat kerakli tartibga solish asosida ishlashini ko‘rsatdi. Hong Kongning steyblkoin litsenziyalash tashabbusi aynan bunga misol bo‘ldi.
Darhaqiqat, xavf olish istagi qaytmoqda, ammo bu — shartli holda. Kapital faqat asoslar barqaror va kutilgandek ishlaganda tez harakat qiladi. Axir, bu kriptovalyutani investitsiya kengashlari uchun tushunarli va bosim ostida ham davom etuvchi qiladigan omillardir. Bozor barqarorligi, investitsiyalar barqarorligi, kelajak barqarorligi.
Kelgusida Consensus Miami (2026-yil 5–7 may kunlari) tadbirida kun tartibi steyblkoinlar, tokenlash, kapital bozorlari va tartibga solish mavzularini chuqurroq yoritishni rejalashtirilgan. Bu yerdagi alohida bo‘limlarda Bitkoin (mayning va institutsional strategiya), Boylikni boshqarish kuni, Steyblkoin universiteti, PitchFest hamda Xakaton kabi formatlar ham mavjud bo‘ladi.
