«MicroStrategy» kompaniyasi muhim sinov bilan yuzlashmoqda, chunki yetakchi indeks ta’minotchilari ularni $9 milliardga yaqin passiv investitsiya oqimidan mahrum qilishi mumkin bo’lgan qoidalarni ko’rib chiqmoqda.
«MSCI», bu moliya tashkiloti, yangi mezonlar bo’yicha maslahatlasha boshlaydi va ularga ko’ra, umumiy aktivlarning 50 foizidan ko’pini raqamli aktivlar tashkil etgan kompaniyalar chiqarib tashlanadi.
Indeksdan chiqarib tashlash asosiy strategiyani xavf ostiga qo’yadi
«MicroStrategy», yaqinda «Strategy Inc.» deb qayta nomlangan, yozilgan paytida 649,870 ta «Bitkoin»ga egalik qiladi, bu tokenning har biri uchun o’rtacha narxi $74,430. Kompaniyaning tenglik narxi ushbu xarid narxiga mos keladi, bu esa «Bitkoin» bosim ostida savdo qilayotgani sababli kam foyda imkoniyatlarini qoldiradi.
Kompaniyaning bozor qiymati asosiy ulush hisoblashda $51 milliard va to’liq suyultirilgan holda $57 milliard, korxona qiymati esa $66 milliardni tashkil qiladi.
«MSCI» 2025-yil sentabr oyida raqamli aktiv xazinalari bo’lgan kompaniyalarni qanday baholash haqida rasmiiy maslahat jarayonini boshlagan edi.
«MSCI»ning rasmiy maslahat hujjatlariga ko’ra, taklif etilayotgan qoida raqamli aktivlari umumiy aktivlarning 50 foiz yoki undan ko’pini tashkil etadigan hamda asosiy biznes faoliyati hisoblangan firmalarni chiqarib tashlashni nazarda tutadi.
Ba’zi mijozlar ushbu kompaniyalarni indekslar uchun haqiqiy ishlovchi kompaniyalardan ko’ra investitsion fondlarga o’xshatishadi.
Xavf faqat «MSCI» bilan cheklangan emas. «Strategy»ning MSTR aksiyalari bir qancha asosiy ko’rsatkichlarda, jumladan, «Nasdaq 100», «CRSP US Total Market Index» va turli «Russell» indekslarida kiritilgan.
«JPMorgan»ning tahliliga ko’ra, faqatgina «MSCI»dan chiqarib yuborilgan taqdirda, bu $2.8 milliard passiv fond sotuvlariga olib kelishi mumkin. Agar boshqa ta’minotchilar ham shunga o’xshash o’zgarishlar qabul qilishsa, umumiy chiqishlar $8.8 milliardga yetishi mumkin.
«MSCI USA» va «Nasdaq 100» kabi ko’rsatkichlardan chiqarib yuborilish «Maykl Seylor»ning Bitkoin yig’ish uslubiga eng katta chaqiriqni keltirib chiqaradigan masala. Yakuniy qaror 2026-yil 15-yanvarga qadar kutilmoqda.
Bitkoin pasayishi fonida baholash mukofoti qulaydi
Vaqt ushbu masalalarni yanada jiddiylashtirdi. «Strategy» aksiyalari yaqinda eng yuqori narxining 60 foizidan pasayib, kapitalni ko’tarish va sotib olish strategiyasini qo’llaydigan qiymat qo’shimchasini yo’q qildi.
Ushbu qo’shimchaning aktivlar qiymatiga (mNAV) nisbati tenglikka yaqinlashib, Seylorning «aksiyalarni sotish, Bitkoin sotib olish, takrorlash» strategiyasiga bo’lgan investor ishonchini pasaytirdi.
Bu qo’shimcha nihoyatda muhim, chunki «Strategy» modeli unga asoslanadi. Kompaniya Bitkoin xaridlarini moliyalashtirish uchun aktsiyalar va konvertatsiya qilinadigan qarz chiqaradi, aksiyalarining Bitkoin bemorliktan yuqori narxda savdo qilinishiga umid qilib.
Agar bu qo’shimcha yo’qolsa, biznes holati zaiflashadi, chunki investorlar o’zlari bevosita «Bitkoin»ni sotib olishlari mumkin.
Bu orada, moliyalashtirish xarajatlari oshdi. «Strategy» yaqinda 2025-yilda konvertatsiya qilinadigan notalar chiqarib, yuqori shartlar bilan duch keldi. «Bitkoin» kutilmagan narxdan pastda tursa, kompaniya foyda olish imkoniyati kamayadi.
Kompaniyaning «Bitkoin» aktivlari noyabr o’rtasiga qadar 15.81 foiz foyda ko’rsatadi, ammo narxlar $74,430 lik tenglikka yaqinlashsa, bu marja kamayadi.
Bozor indeksini tasniflash bo’yicha ikkiga bo’lingan
Taklif qilingan chiqarib tashlash bilan hamma bozor ishtirokchilari rozi emas. Mettyu Sigel, «VanEck» raqamli aktivlar tadqiqot bo’limining rahbari, «JPMorgan»ning hisobotining indeks qoidalarini shakllantiruvchi mijozlar fikrlarini aks ettirayotganini, lekin buni aniq chiqarib tashlash talabi emasligini «X ijtimoiy tarmog’ida» ta’kidladi.
Bu masalaning faqat kompaniyaning asosiy xususiyatlariga emas, balki jarayonlarga tegishli ekanligini ko’rsatadi.
Maslahat raqamli xazina kompaniyalari qanday tasniflanishi kerakligi borasida noaniqliklarni ochib beradi. «MSCI» qoidalari odatda ishlovchi kompaniyalarni investitsiya vositalaridan ajratadi.
«Strategy» analitika dasturlarini boshqarsa-da, asosan Bitkoin egasi sifatida e’tibor jalb qiladi, bu esa tasniflashni qiyinlashtiradigan gibrid identifikatsiyani yaratadi.
Boshqa kompaniyalar ham ko’rib chiqilmoqda. «MARA Holdings», «Metaplanet Inc.», va «Bitcoin Standard Treasury Company» ham sezilarli raqamli aktivlarga egadir.
Lekin «Strategy»ning kattaligi va mashhurligi uni sinov ishi holatiga aylantiradi. Agar chiqarib yuborilsa, bu indekslar ommaviy kompaniyalarni «rezerv sifatida » foydalanish holatlari uchun qanday davolanishligini belgilaydi.
15-yanvar 2026-yil qaror qabul qilish sanasi muhim. «Strategy» o’zining Bitkoin pozitsiyasini, moliyalashtirish xarajatlarini va aktsionerlar kutganlarini bu davrda bashorat qilishi kerak bo’ladi.
Natija, «Bitkoin» xazina kompaniyalari passiv kapitalga kirish huquqini saqlab qolishi yoki asosiy indekslardan chiqarilishi xavfini ko’rsatadi. Seylorning modeli uchun, garovlar yuqori.
