«MSCI» (xalqaro indekslar provayderi) Digital Asset Treasury Companies (ya’ni, raqamli aktivlar jamg‘arma kompaniyalari) — masalan, «MicroStrategy» (AKSH kompaniyasi) kabi tashkilotlarni o‘zining global fond indekslarida qoldirishga doir qarori, aksiyalarning zo‘rlab sotilishi bo‘yicha zudlik bilan yuzaga kelishi mumkin bo‘lgan xavotirlarni bartaraf etdi.
Biroq, bu qaror muhokamani yakunlamadi. Aksincha, u chuqurroq va tobora tortishuvli savolni yuzaga chiqardi: balansining asosiy qismini Bitkoin tashkil qilayotgan kompaniya haqiqatan faol ishlab chiqaruvchi biznes sifatida ko‘rilishimi yoki u kredit mablag‘lari yordamida aktsiya ko‘rinishida yashirin investitsiya vositasi sifatida baholanishi kerakmi?
MSCI qarori zudlik bilan sotuv bosimini yumshatdi, ammo MicroStrategy atrofidagi chuqurroq bahs-munozaralarni keltirib chiqardi
Seshanba kuni kechqurun e’lon qilingan rasmiy xabarda «MSCI» (indekslar provayderi) 2026-yil fevralida o‘tkaziladigan tahlil davomida DATCOs (raqamli aktivlar jamg‘arma kompaniyalari) ni MSCI Global Investable Market Indexes (MSCI global sarmoya bozor indekslari) tarkibidan chiqarish taklifi rad etilganini bildirdi.
Shu bilan birga, indekslarni tuzuvchi tashkilot nazorat kuchayishini ham aniq ta’kidladi. «MSCI» (ko‘rsatkichlar va tahlil tashkiloti) ma’lum qilishicha, umuman olganda “faoliyat yuritmaydigan kompaniyalar” bo‘yicha kengroq jamoatchilik muhokamasini boshlashni rejalashtirmoqda.
Shu masalada, global fond indekslari, tahliliy va ma’lumot xizmatlari ko‘rsatuvchi «MSCI» (indekslar provayderi) institut sarmoyadorlarining ayrim DATCO’lar an’anaviy biznesdan ko‘ra sarmoyaviy fondlarga o‘xshashligi yuzasidan xavotirlarini tilga oldi.
Hozircha, «MSCI» indekslariga kirgan DATCO kompaniyalari ro‘yxatda saqlanib turadi. Lekin ular boshqa belgilangan talablarni ham bajarishi kerak. Biroq, «MSCI» muhim cheklovlar ham kiritdi.
- Ushbu qiymatli qog‘ozlar uchun Aksiya soni, xorijiy inklyuziya indeksi yoki mahalliy inklyuziya indeksi oshirilmaydi,
- shuningdek, kiritmalarning qo‘shilishi yoki o‘lcham bo‘yicha segment o‘zgarishi keyinga qoldiriladi.
Amalda bu, kompaniyalar yangi aksiyalar chiqarsa ham, ularning indeksdagi ulushi muzlatib qo‘yilishini va kelajakdagi passiv investitsiyalarning cheklanib qolishini anglatadi.
Bu yangilik bozor ishtirokchilari orasida keskin bahslarni yuzaga keltirdi. «MicroStrategy» (kompaniya) o‘z korporativ obro‘sini saqlab qoldi va bu natijani quvonch bilan qabul qildi. Shuningdek, «MicroStrategy» (kompaniya) boshqaruv kengashi raisi va sobiq bosh direktori Maykl Seylor ham ijobiy munosabat bildirdi.
«MSTR MSCI indekslarida saqlanib qoladi», — deb ta’kidladi Maykl Seylor.
«MicroStrategy» (kompaniya) tomonidan bu natija neytral indekslash va iqtisodiy haqiqat uchun kuchli yutuq sifatida baholandi va tarafdorlari ham shu fikrni ilgari surdi.
«…ko‘plab yirik hisoblar halokatli spiral va milliardlab dollarli aksiya savdosi bo‘yicha xavf haqida gapirishgan edi», — deb bayon qildi investitsiyachi Zynx. «Yana chuqur tahlilga ko‘ra, bu xavf ortiqcha baholangan. Endi bu mavzuni ortda qoldirib, 2026-yil uchun barqaror boshlanishni mustahkamlashimiz mumkin».
Tanqidchilar MSCI qarori faqat MicroStrategy uchun muammolarni vaqtincha kechiktirishini ta’kidlamoqda
Biroq, tanqidchilar «MSCI» (indekslar tashkiloti) qarori muammoni atigi kechiktiradi, deya hisoblamoqda. Andy Konstan «MicroStrategy» kompaniyasini «xususiy quvvat (leverage) bilan 1.27 baravar oshirilgan, o‘z xolis qiymatida savdo qiluvchi va kredit uchun 10% to‘laydigan fond» deb ta’rifladi.
Andy Konstan shuningdek, kompaniya «hech qanday umumiy qabul qilingan buxgalteriya (GAAP) daromadiga ega emas», «U P/E (aksiya narxi/foyda nisbati) bilan baholanishi uchun asos yo‘q» va «NDX 100 (NASDAQ 100) ga ham qo‘shilmasligi lozim, SPX yoki boshqa ‘korporativ’ indekslariga esa umuman kiritilmaydi», — deb qo‘shimcha qildi.
Oddiy qilib aytganda, Andy Konstan «MicroStrategy» oddiy kompaniya emas, deya hisoblaydi. Uning fikricha, kompaniya asosan yuqori xavfli, kreditga asoslangan Bitkoin fondiga o‘xshaydi va uni odatiy aksiyaga tenglashtirish noto‘g‘ri natijalarga olib keladi.
«Strategy» (kompaniya) ning imtiyozli aksiya chiqarishlari, ayniqsa STRC bo‘yicha ham yakuniy xavotirlar oshgan. Analitik Novacula Occami bu kabi vositalarni raqamli qarz deb atashga keskin qarshi chiqdi.
«STRC umuman kredit emas. U barcha kreditorlardan keyin turuvchi aksiyadir», — deb tushuntirdi Novacula Occami. «Uning birorta ham aktiv, jumladan, aziz Bitkoin bo‘yicha huquqiy talabi yo‘q».
Occami ta’kidlashicha, bunday aksiyalarda odatda imtiyozli qimmatli qog‘ozlarda bo‘ladigan asosiy kafolat va himoyalar yo‘q, natijada bu — shunchaki aksiya tavakkali.
Bir qator ijobiy kayfiyatdagi mutaxassislar ham «MSCI» natijasi, sarlavhalarda aks ettirilganidan ko‘ra, uncha ijobiy emasligiga e’tibor qaratdi.
Analitik Finch ta’kidlashicha, aksiyalar soni bo‘yicha cheklov natijasida «yangi aksiya chiqarilsa ham, indeks balanslashida avtomatik tarzda passiv sotib olish bo‘lmaydi», demak, bu kabi kompaniyalar, jumladan MSTR uchun muhim qo‘shimcha yordam yo‘qoladi.
«MSCI» bayonotida muhokamaning hali yakunlanmaganini ko‘rsatadigan sabablar ta’kidlangan. DATCO kompaniyalari ko‘proq sarmoyaviy faoliyatga ega bo‘lishi mumkinligi aytilgani, Bitkoin to‘plagan kompaniyalar qanday tasniflanish masalasi yana ham chuqur o‘rganilayotganidan dalolat beradi.
Shu sababli, MicroStrategy kompaniyasi Bitkoin uchun ortiqcha narx va uning fond bozoridagi o‘rni hozircha saqlanuvchi bo‘lib qolmoqda, lekin bu holat doimiy ravishda diqqat bilan kuzatiladi.
