Oltin (XAU/USD) o‘zining tarixiy maksimumiga yaqin $5 590 darajasidan 7 foizdan ko‘proq pasaydi, biroq u hali ham $5 160 tepasida savdo qilmoqda — so‘nggi oyda bu natija fond bozori va hattoki «Bitkoin»dan ko‘ra ancha mustahkam. Oltin narxining dekabr oxiridan buyon ko‘tarilib kelayotgan kanali saqlanib qolmoqda, institutsional investorlar (yirik moliya tashkilotlari) joylashuvi ham deyarli o‘zgargani yo‘q.
Biroq oltin narxi yangi eng yuqori ko‘rsatkichlarga chiqa olmadi. Buning sababi oltinning o‘zi yoki unga talab emas: ehtimol asosiy sabab neftga bog‘liq. Quyida bu bog‘liqlik qanday ishlashini ko‘rib chiqamiz.
Oltinning o‘sish kanali har qanday sinovdan muvaffaqiyatli o‘tgan
Oltin narxi 2025 yil dekabr oxiridan boshlab kundalik grafikda ko‘tarilib borayotgan kanal ichida harakatlanmoqda. Kanal ikki marta sinovdan o‘tdi — birinchi marta narx yuqoriga chiqib, 29 yanvar kuni $5 590 darajasiga yetib, tarixiy maksimumni qayd etdi. Ikkinchi marta esa fevral boshi, narx pastga tushib, $4 400 ga yetdi. Ikkala harakat ham bir necha kun ichida ichkariga qaytdi, bu esa kanal chegaralarida qat’iy ishonch borligini tasdiqladi.
Hozirda oltin $5 150 atrofida, ya’ni kanal markazida joylashgan. Tuzilma hali ham ijobiy — har bir tushish xarid qilindi va biror kunlik sham (ya’ni bir kunda hosil bo‘lgan narxlar ustuni) kanal ostida yopilmadi.
Biroq faqat narx tuzilmasi oltinning nega bunchalik ustunligini — ya’ni oydan oyga deyarli 8% oshganini — to‘liq tushuntirib bera olmaydi.
Buning sababi sifatida, unga zarar yetkazishi kerak bo‘lgan, lekin ta’sir qilmayotgan omillarni ko‘rib chiqish kerak.
Neft an’anaviy oltin bo‘yicha strategiyani o‘zgartirmoqda
Amerika Qo‘shma Shtatlari dollari indeksi (DXY) yanvar oxiridagi 95,55 dan bugungi kunda 99,13 ga chiqdi. U ham o‘zining yuqorilab boruvchi kanali ichida harakatlanmoqda va davom etsa, 100,43 darajasini ham nishonga olishi mumkin.
Xuddi shu vaqtda, AQSH 10 yillik g‘aznachilik obligatsiyalari daromadliligi (US10Y) kundalik grafikda «teskari bosh va yelka» shaklini hosil qilmoqda. U mart boshidagi 3,92% dan 4,12% gacha tiklanib, imkoniyati bo‘lsa 4,23% dan 4,35% gacha chiqishi mumkin.
Odatda, dollar o‘sishi va obligatsiyalar daromadliligining ko‘tarilishi oltin narxini pasaytiradi. Lekin bu safar oltin ushbu bosimlarga juda yaxshi chidam ko‘rsatmoqda. Buning sababi esa dollardagi ushbu o‘sishning tabiati bilan bog‘liq.
DXY o‘sishi aynan neft narxlariga bog‘liq. AQSH hamda Eronga oid mojaro kuchaygani sababli neft narxi yuqoriga ko‘tarilgan. Chunki butun dunyoda neft AQSH dollariga narxlantiriladi. Neft qimmatlashsa, bu inflatsiya kutilyotganini bildiradi — natijada dollar mustahkamlanadi va obligatsiyalar bo‘yicha foiz stavkalari oshadi. Bu esa odatdagi stsenariyni buzmoqda: odatda, geosiyosiy beqarorlik dollarni zaiflashtiradi va oltinni yuqoriga olib chiqadi, lekin hozir unday emas.
Oltin AQSH va Eron o‘rtasidagi dastlabki tushunmovchilik tufayli $5 400 gacha ko‘tarildi, ammo bu darajada uzoq tura olmadi — chunki dollar ham parallel ravishda oshgan edi. Xavfsiz investitsiya sifatida oltin narxi pastdan ushlab turilibdi, lekin yuqoridan neft-inflyatsiya-dollar zanjiri uni siqib qo‘ymoqda. Bundan tashqari, so‘nggi savdo kunlarida «Bitkoin» oltindan kuchliroq harakat qilayotgani ko‘rinmoqda va u dollarning mustahkamlanishiga nisbatan yaxshi moslashdi.
Lekin narx pasaygan emas va oxirgi haftada deyarli o‘zgamas, ya’ni to‘siqdan chiqishni kutayapti.
Oltin zanjirdan chiqib narxining o‘sishi uchun ushbu bog‘liqlik uzilishi zarur. Mojaro yumshashi ehtimoliga ko‘ra, neft narxi tushadi, inflyatsiyadan xavotirlar pasayadi, DXY 98 dan pastga tushishi, obligatsiyalarning daromadliligi esa 4% dan kam bo‘lishi mumkin. Shunda ikki tomon qopqog‘i birdaniga olib tashlanadi. Va bu qopqoqlar olib tashlansa, poydevor joyidan siljimaydi. Bozor barqarorligi, investitsiyalar barqarorligi, kelajak barqarorligi.
Yirik moliyaviy tashkilotlar allaqachon bozorga kirgan va ularni ketish niyati yo‘q
Harfiy ma’noda — Tranzaksiya bo‘yicha ishtirokchilarning majburiyatlari (Commitment of Traders, COT) hisoboti, har hafta «Commodity Futures Trading Commission» (tovar fyuchers savdosi bo‘yicha komissiyasi, AQSH davlat organi) tomonidan e’lon qilinadi. Bu hisobot shuni ko‘rsatadi: boshqaruv ostidagi moliyaviy tashkilotlar va «Commodity Trading Advisors» (kripto va tovar sarmoya maslahatchilari), 2024 yil 24 fevral holatiga ko‘ra, COMEX oltin fyucherslarida taxminan 96 000 ta ochiq uzoq (long) shartnomaga egalik qilmoqda (eshik va qisqa pozitsiyalar farqi bo‘yicha).
Pozitsiyalar bir haftadan ikkinchi haftaga deyarli o‘zgarmagan — xedj-fondlar uzun (long) va qisqa (short) shartnomalarni bir oz kamaytirgan, bu esa pozitsiyani yopish harakati bo‘lib, yo‘nalishni o‘zgartirish emas.
Jami ochiq shartnomalar soni 13 000 ta dan ziyodga oshib, 420 182 taga yetdi. Bu esa yangi yirik kapital institutsional vositalar orqali bozorga kirayotganini bildiradi.
Ochak (ochiq) shartnomalar sonining ko‘payishi va narxning barqaror (bir hafta ichida deyarli o‘smasdan) saqlanishi investorlar ishonchini ko‘rsatadi. Kumushni bunga solishtiring: u yerda boshqaruv ostidagi investorlar faqat 8 500 ta toza uzun shartnomaga ega va ochiq shartnomalar soni kamaymoqda.
Institutsional darajadagi talab faqat fyuchers (kelajakdagi) birjasi bilan cheklanmayapti. 5-mart kuni ayrim manbalarga ko‘ra, «Donald Tramp» amaldorlari (AQSH siyosiy rahbariyatidan vakillar) venesuelalik oltindan bir necha million dollarlik eksport bitimi uchun vositachilik qilgani haqida xabarlar tarqaldi. Bu bitim orqali Venesuela davlatidan AQSH bozorlariga 1 000 kilogrammgacha oltin chiqarilishi ko‘zda tutilgan. Bu esa, davlat miqyosida oltinga bo‘lgan fizik talab kuchayib borayotganini va spekulyativ (foyda olish uchun) faoliyat ham ortib borayotganini (COT ochiq foizli pozitsiyasi oshib bormoqda) anglatadi.
Oltin va kumush narxlari nisbati (Gold-Silver Ratio, XAUXAG) tendensiyadagi siljishni tasdiqlaydi. Kunlik jadvalda bu nisbat «teskari bosh va yelka» shakli (texnik analizda ko‘tarilish belgisini beruvchi grafik shakl) bo‘yicha 64.71 ko‘rsatkichidagi «bo‘yin chizig‘i» atrofida shakllanmoqda. Hozircha ko‘rsatkich 61.84 ga teng va fevral oxiridan beri sezilarli o‘sish kuzatilmoqda. Agar ko‘rsatkich 64.71 dan yuqoriga o‘tsa, bu nisbatan tez sur’atda 69.54 va 75.51 gacha yetishi mumkin. Bunday o‘sish o‘z navbatida oltinni afzallik qilingan investitsiya vositasiga aylantirish ehtimolini oshiradi.
Oltin qimmatbaho boylikni saqlash va inflyatsiyaga qarshi himoya (ya’ni pul qadrsizlanishiga qarshi kafolat) vositasi sifatida ishlatiladi. Bunga qarshi kumushning taxminan 60 foizi ishlab chiqarishda (sanoat ehtiyojlarida) iste’mol qilinadi.
Iqtisodiy pasayish (recessiya) va savdo urushlaridan xavotirlar kuchaygan bir paytda, yirik investorlar oltinni xavfsiz sarmoya sifatida kumushning tsiklik (bozori o‘zgaruvchan) xususiyatiga nisbatan afzal ko‘rishi mumkin. Bu nisbatning yuqorilashi kelgusi sarmoyalar birinchi navbatda oltinga yo‘naltirilishini anglatadi. Natijada, yengillik bo‘lsa, oltin katta jadal o‘sish imkoniyatini oladi.
Hozir kuzatishingiz kerak bo’lgan oltin narxi darajalari
Oltinning umumiy narx harakatida hali ham o‘sishga moyillik bor, biroq buning oldini eng avvalo neft narxining AQSH dollari va obligatsiyalar rentabelligiga (foiz stavkalariga) ta’siri to‘sib turibdi.
Birinchi muhim bosqich — $5 220 ko‘rsatkichi, bu 0.618 Fibonachchi koeffitsientiga to‘g‘ri keladi. Asosiy kritik chegara bu $5 440 (0.786 Fibonachchi nuqtasi) bo‘lib, ushbu daraja 29-yanvarda ham harakatni to‘xtatib qo‘ygan edi. Oltin hozirgacha bu darajani qayta tiklamagan. Agar narx $5 440 dan yuqori yopilsa, bu harakat diapazondan (oraliqdan) chiqarib, o‘suvchi yo‘nalishni shakllantiradi.
$5 440 dan yuqori bo‘lsa, yo‘l $5 730 (1.0 Fibonachchi) va tarixiy maksimum (all-time high) hududiga ochiladi. 1.618 Fibonachchi kengaytmasi esa $6 540 da joylashgan va to‘liq kanaldan kelib chiqqan prognoz $6 960 ga yetadi. Bu, hozirgi harakatga solishtirganda, taxminan 19% o‘sish imkoniyatini beradi. Bu maqsadlar faqat neft narxi kamayib, AQSH dollar indeksi (DXY) 98 pog‘onadan pastlab, rentabellik 4% dan pastga tushsa, aniq bo‘lishi mumkin.
Pastga harakat bo‘lsa, ya’ni narx $5 060 darajasidan pasaysa, oltin narxi $4 910 tomon yo‘naltiriladi. Agar narx $4 910 dan pastda yopilsa, kanal (ya’ni narxlar oraliqligi) dekabrdan buyon ilk bor buziladi. Bu holat faqat AQSH dollari va rentabellik ko‘rsatkichlari o‘sa boshlasa, ro‘y beradi.
Yig‘ilgan tuzilma, bozordagi joylashuv va nisbatlar hammasi narxning oshishiga ishora qilmoqda. Hozirda oltin va $6 500 oralig‘idagi yagona to‘siq — bu neft, dollar va foiz stavkalari (yield) o‘rtasidagi zanjir. Bu zanjir esa, faqat global siyosiy vaziyat barqaror turgancha mustahkam bo‘lib turadi. Bozor barqarorligi, investitsiyalar barqarorligi, kelajak barqarorligi — barchasi global omillarga bog‘liq.
