«RWA.xyz» platformasining boshqaruv panelida namoyish etilgan aktivlarning qiymati hozirda taxminan 390 milliard AQSH dollari atrofida. Bu raqam 400 milliard dollarga yaqinlashgani tufayli, bozor ushbu turkumni endi boshqacha baholay boshladi.
«BeInCrypto» kriptovalyuta yangiliklari nashrining ikki eksklyuziv suhbatida, biz «Gate Group» kompaniyasining bosh tijorat direktori va «ChangeNOW» birjasining strategik rivojlanish bo’yicha rahbari Polin Shanguett bilan suhbatlashdik. Ularning fikricha, haqiqiy aktivlarning tokenlashtirilishi, ya’ni raqamli token shakliga o‘tkazilishi, qayerga qarab ketmoqda va sohada qanday o‘zgarishlar ro‘y bermoqda?
Li bu borada tajriba uchun mo‘ljallangan, kam talabga ega aktivlardan aniq xaridori bor, narxi ochiq va bozorda o‘rni shakllangan vositalarga o‘tish jarayoni yuz berayotgani haqida so‘z yuritdi. Polin Shanguett esa bu o‘zgarishni tuzilma darajasidagi yangilanish deb ataydi: hozirgi paytda muomalaga chiqaruvchilar mahsulotlarida tartibga moslash va ikkilamchi bozor ehtiyojlarini ilk bosqichdan ishlab chiqmoqda. Ilgari esa ularni faqat chiqarilgandan so‘ng hal qilinadigan masala sifatida ko‘rishardilar.
Ikkala suhbatdosh ham ushbu sohaning yetuklashayotganini ta’kidlab o‘tishdi. Aynan shu sababli, «BlackRock» moliyaviy kompaniyasi kabi yirik tuzilmalar tomonidan chiqarilgan pul bozori shaklidagi tokenlashtirilgan fondlar darhol yirik investorlarda qiziqish uyg‘otdi va shu zudlik bilan bozorga ta’sir qila oldi.
Keling, bu jarayonni batafsil o‘rganamiz.
O‘zgarish uchun turtki
RWA tokenlashtirish – ya’ni haqiqiy aktivlarni token shaklida raqamlashtirish – hozir juda jiddiy qaralayotgan jarayon. Lekin na Kevin Li, na Polin Shanguett bu o‘zgarishni bitta texnik yangilik yoki kutilmagan muhim yutuq sabab bo‘lganini o‘ylaydi.
Li bu fikrga qo‘shilmaydi:
“Ushbu o‘sish strategik yo‘nalishni o‘zgartirish natijasida yuzaga keldi. Foydalanuvchi va bozor talabi tasdiqlangan, chuqur likvidlilikka ega aktivlarga e’tibor kuchaydi. Ilgari ko‘p urinishlar ko‘proq faqat o‘ziga xos yoki muqobil aktivlar – masalan, yog‘och plantatsiyalari, uglerod kreditlari yoki golf a’zoliklari – atrofida bo‘lgan. O‘shanda tokenlashtirishning o‘zi likvidlikni ta’minlaydi, deb o‘ylashgan, lekin bu noto‘g‘ri ism bo‘ldi.”
Li fikriga ko‘ra, o‘tgan yil sohada tartibga rioya qilishda sezilarli o‘zgarishlar bo‘ldi. Endi kodga asoslanib avtomatik ravishda likvidlik paydo bo‘ladi, degan tushuncha yo‘qolib bormoqda. Sanoat oldindan shakllangan bozorga ega vositalarga blokcheynning asosiy ustunliklarini – doimiy ishlash, zahiralarsiz hisob-kitob va osongina ko‘chirish kabi – amalda qo‘llashga e’tibor qaratdi.
Polin Shanguett bu bosqichni tuzilmaviy o‘zgarish deb atadi:
“400 milliard dollarlik RWA kengayishi bitta katta «Evrika» hodisasi bilan ro‘y bermadi. Bu natija bir paytda rivojlangan uchta turli yo‘nalishning pishib yetilishi bilan yuzaga chiqdi: Pekin shahri RWA uchun huquqiy asos yaratdi, QXMP texnologiyasi haqiqiy aktivga blokcheynda tekshirsa bo‘ladigan raqamli ‘barmoq izini’ berdi, va «BlackRock» kompaniyasi tartibga to’liq mos, daromad keltiradigan tokenlar sarmoyadorlarni jalb qila olishini isbotladi.”
Uning aytishicha, sanoat asosan 2022-2023 yillarda «buni raqamlashtira olamizmi?» degan bosqichdan o‘tdi. Dastlab, sinov loyihalari aktivlarni blokcheynga ulash mumkinligini ko‘rsatdi, lekin ko‘p vaqt davomida ushbu tokenlar noaniq huquqiy zonada qoldi: likvidlik zaif edi, tartibga aloqador savollar ochiq edi, natijada bozori yo‘q mahsulotlar yuzaga chiqdi.
Shanguett fikricha, tub burilish loyihalarni faqat texnik tomondan mukammal, lekin bozorda savdo qilish qiyin bo‘lgan holatda moliyalashtirish to‘xtaganda yuz berdi. Bu esa sohada yanada bosqichma-bosqich, tartibli modelni shakllantirdi. Likvidlik va tartibga moslik endi emissiya, ya’ni chiqarish jarayonining o‘zida asosiy talab sifatida qaralmoqda. Endi ular loyihadan so‘ng emas, dastlabki bosqichdn hal qilinadigan masalaga aylandi.
RWA 2.0 dagi asosiy ziddiyat
Obligatsiyani tokenlashtirish sodda ish. Lekin uni istalgan vaqtda ishonchli savdo qilinadigan qilish esa ancha murakkab masala.
Hozir qog‘ozda turli blokcheynlararo infratuzilmalar ham ilg‘or darajada. Masalan, «Chainlink CCIP» protokoli, «Axelar» tarmog‘i, va «LayerZero» platformasi orqali turli blokcheyn tarmoqlari o‘rtasida egalik huquqini tasdiqlash va xabarlashish mumkin. Bu omillar, tarqatishda ahamiyatli, lekin aktivlar harakati likvidlik va bozor chuqurligi emas.
Li o‘z fikrini quyidagicha bildiradi:
“Tokenlar ko‘proq birjalar va protokollar o‘rtasida almashinarli va o‘zaro ishlay oladigan bo‘lsa, likvidlik bo‘linishi kamayadi. Shunda aktivlar haqiqatan ham bir hil bo‘lib savdo qilinadi va tarmoqda to‘liq likvidlik paydo bo‘ladi.”
Unincha, ochiq va shaffof narx belgilash bozor ishtirokchilari va arbitrajchilarni jalb qiladi. Bu esa vaqt o‘tgan sayin narxlar farqlanishini qisqartiradi va bozorlarni birlashtiradi.
Polin Shanguett likvidlik muammosini ta’kidlaydi:
“Token chiqarish oson, uni istalgan vaqtda sotish esa murakkab. Barcha asosiy muammo – bu likvidlik masalasi.”
Uning aytishicha, blokcheynlararo ishlash orqali turli tarmoqlarda egalikni tasdiqlash mumkin, lekin bu xaridorlar sonini ko‘paytirmaydi. Token istalgan vaqtda sotilishi uchun buyurtmalar kitobida yetarli mablag‘ bo‘lishi shart. Boshlanishdayoq chuqur likvidlik yo‘q bo‘lsa, tokenni ko‘plab tarmoqlarga tarqatish aslida likvidlik muammosini ko‘paytiradi, undan qutulmaydi.
Zudlik bilan hisob-kitob qilish xavfni yuqoriga koʻtardi
Tokenlashtirishdagi eng katta va’dalardan biri – tezlik. Yaqin darajada bir zumda hisob-kitob qilinishi, ya’ni savdo yakunlanishi kutilmoqda. Bu esa odatda moliyaviy bitim hamkorlarining xatarlari va amalga oshmagan bitim muammolari oldini olishi mumkin. Lekin tezlik an’anaviy bozorlardagi «tampon» yoki muammolarni to‘g‘rilash uchun ajratilgan vaqtni yo‘qqa chiqaradi.
Li bu fikrga teskari javob beradi:
“An’anaviy moliyaviy vositalarda hisob-kitob kechikishi – bu qasddan yaratilgan xavfsizlik emas, balki eskirgan infratuzilmaning cheklovi. Aslida, aksariyat xatolarni hisob-kitob oynasi ichida ham qaytarib bo‘lmaydi.”
“Shu sababli har qanday tizimda xavflarni boshqarish har doim savdodan oldin amalga oshirilishi kerak. Oldindan tekshirish, nazorat va xavfsizlik choralari savdodan keyingi tuzatish mexanizmlaridan ko‘ra muhimroq. Bu blokcheyn bo‘ladimi, an’anaviy tizimmi – farqi yo‘q. Kod tezligida harakat qilish – qat’iy intizom talab qiladi.”
Polin Shanguett ham boshqacha nuqtai nazardan shu xulosaga keladi:
“Bir zumda hisob-kitob – bu ham afzallik, ham xavf. An’anaviy moliyada bitim va to‘lov orasida har doim xatolarni tuzatish uchun «oyna» bo‘lgan. Blokcheyn bu oraliqni yopib tashladi. Lekin soha muammodan yuz o‘girgan o‘rniga, yangi himoya tizimini qurdi. 2025-2026 yillarda ‘kod qonun’ degan tamoyildan – kodga himoya mexanizmlari qo‘shilgan yangi modelga o‘tdik.”
U yangi soha himoya mexanizmlari qanday ishlashini quyidagicha tasvirlaydi:
«Nizoli mablag‘lar maxsus hisob (escrow) ga o’tkaziladi va tinchlovchi (arbiter) yakuniy qaror chiqaradi. Asl tranzaksiya bekor qilinmaydi, uning o‘rniga yangi qaytarish tranzaksiyasi yaratiladi. O‘zgarmaslik (immutatability) saqlanadi, biroq boshqariladigan ‘sovish’ vaqti joriy qilinadi.»
Agar hisob-kitob qilish deyarli bir zumda amalga oshiriladigan bo‘lsa, tizim tranzaksiya bajarilishidan oldin yanada qat’iy, undan keyin esa istisnoni qanday hal qilishini yanada aniqlik bilan tushuntirishi kerak bo‘ladi.
Markazlashgan birjalar raqamli investitsiya banklari sifatida
Agar tokenlashtirilgan davlat obligatsiyalari va aksiyalar markaziy birjada memkoinlar bilan yonma-yon tursa, bu birja portfel darajasiga ko‘tariladi.
Kevin Li «CEX» markaziy birjalari integratsiyalashgan moliyaviy platformalar tomonga harakat qilayotganini ta’kidlaydi. Bu yerda asosiy qiymat – tokenlar ro‘yxatining kengligi emas, balki portfel tuzishda, kapitaldan samarali foydalanishda va aktivlar o’rtasida moliyaviy imkoniyatlar yaratishda namoyon bo‘ladi. Ilgari faqat memlarga sarmoya kiritgan foydalanuvchi uchun endi diversifikatsiya, barqaror daromad va ilgari kriptovalyutalar orasida bo‘lmagan risk nazorat vositalari taqdim etilyapti.
Shangett ham bu holatni shunday tasvirlaydi: birja ilgari “kazino” edi, hozir esa raqamli investitsiya bankiga yaqinlashmoqda. Natijasi ravshan – tokenlashgan davlat obligatsiyalari suveren daromadni kichik hajmlarda ham sarmoyadorlarga ochib beradi, tokenlashtirilgan aksiyalar esa kriptovalyuta foydalanuvchilarini an’anaviy bozor ritmiga olib keladi, fakat eski yopilish belgisi (qo‘ng‘iroq) bo‘lmasdan.
Bu o‘zgarishlar “an’anaviy bozor infratuzilmasi”da ham koʻrinmoqda. 2026-yil yanvar oyida «ICE/NYSE» (birja tashkiloti) 24 soat, haftasiga 7 kun savdo qilinadigan ushlab turuvchi tokenlashtirilgan qimmatli qog‘ozlar platformasini ishlab chiqayotganini e’lon qildi (barcha me’yoriy ruxsatlarga bog‘liq tarzda). «AQSH Qimmatli qog’ozlar va birjalar komissiyasi» (SEC – davlat muassasasi) esa aniq qilib belgilab qo‘ydiki, “tokenlashtirilgan qimmatli qog‘ozlar” hamon qimmatli qog‘ozlar hisoblanadi va tonlashgan bo‘lishidan qat’i nazar, bozor ishtirokchilari federal qimmatli qog‘ozlar bo‘yicha barcha majburiyatlarga rioya qilishiga tayyor bo‘lishi kerak.
Haqiqatan ham, tokenlashtirilgan real aktivlar (RWA) aholiga keng tarqalishiga yaqin bo‘lsa, ularga yangilik maydonchasi (sandbox) sifatida qarash qiyinlashadi. Oson kirish imkoniyati diqqatni kuchaytiradi va RWA 2.0 amaliyotida soha bosim sharoitida qanday o‘sishni o‘rganmoqda.
