«Strategy» kompaniyasining STRC afzal aksiyalari kriptovalyuta bozorlari orasida keskin tortishuvlarga sabab bo‘lmoqda. Tahlilchilar ushbu yuqori dividendli vosita 2022-yilda «TerraUSD» (UST) qulaganidagi hodisalarga o‘xshayaptimi yoki yo‘qmi, degan savolda ikkiga bo‘lingan.
O‘zgaruvchan foiz stavkasiga ega bo‘lgan abadiy ustunlik beruvchi ushbu aksiya «Stretch» deb ataladi. Hozirda u har yili 100 dollar nominal qiymati uchun 11,5% dividend to‘laydi. STRC dastlab 2025-yil iyul oyida 9% ko‘rsatkich bilan ishga tushgan, shundan beri uning daromadlari muntazam o‘smoqda. Bu holat ilgari «Terra» (kripto loyiha)ning tez o‘sishini ta’minlagan, ammo uzoq davom etmagan yirik foydalarga o‘xshamoqda.
Terra qanday qilib aslida qulagan edi
Qiyos to‘g‘ri yoki yo‘qligini anglash uchun UST tizimi qanday qulaganini tushunib olish zarur. «Terra» markazlashmagan tizimi algoritm asosida ishlagan. Ularning UST tokeni va akasi LUNA tokeni (LUNA) o‘rtasida «mint va burn» (ya’ni, chiqarish va yo‘q qilish) mexanizmi ishlagan.
«Anchor» kredit platformasi depozit egalariga 20 foizga yaqin daromad taklif qilgan. Bu esa milliardlab kapitalni tortdi. 2022-yil may oyida ishonch yo‘qolgach, UST egalarining ko‘pchiligi tokenlarini LUNAga almashtirish uchun oshiqishdi.
Har bir token almashtirish to‘lqinida yangi LUNA tokenlari chiqarilgan. Bunda tokenlar sonining ortishi natijasida LUNA narxi tez pasaygan. Narxning tushishi UST tokeniga nisbatan ishonchni yanada yo‘qotgan va bunday muhitda yanada ko‘proq tokenlar chiqarilgan.
Buning natijasida, o‘z-o‘zini kuchaytiruvchi xavfli holat yuzaga keldi va atigi bir necha kun ichida taxminan 45 milliard dollarlik bozor qiymati yo‘q bo‘ldi. «Terra» asoschisi Do Kvon (Do Kwon) keyinchalik fıribgarlik uchun 15 yilga federal qamoqqa hukm qilindi.
Asosiy tafsilot shundan iboratki, «Terra»ning qulash jarayoni avtomatik edi. Protokolning qanday ishlashi natijasida tokenlar sonini boshqarib bo‘lmas tezlikda ko‘payishi boshlangan. Bu jarayon tezlashib ketganida, na boshqaruv kengashi, na davlat tashkiloti, va na texnik himoya bu holatni to‘xtata olmagan.
STRC taqqoslash o‘rinli va noto‘g‘ri bo‘lgan holatlar
STRC va «Terra» tizimlarining umumiy jihati — ularning barchasi bir-birini kuchaytiruvchi sikl yaratadi: yuqori daromadli takliflar kapitalni tortadi, tushgan kapital asosiy aktivga oqib keladi, bu aktiv kuchli deb baholanadi va yanada ko‘proq kapital jalb qilinadi.
«STRC — bu xuddi USTning takrori. Hamma narsa davom etayotganida daromad qilavering», — deb yozdi Vazz ijtimoiy tarmog‘i Xda.
Lekin asosiy farq shundaki, ularning ishlash mexanizmlari butunlay boshqacha. «UST»da protokol darajasida tokenlar avtomatik chiqariladigan doira mavjud edi.
STRCda esa bunday avtomatik jarayon umuman yo‘q. Bu — «Strategy» kompaniyasi (kompaniya turi) tomonidan chiqarilgan korporativ afzal aksiya. U kompaniyaning balansida 2026-yil 13-mart holatiga ko‘ra 738 731 ta «Bitkoin» bilan ta’minlangan.
Sotuv bosimi kuchaygan taqdirda tokenlar massiv chiqarilishi uchun hech qanday algoritmik dastak mexanizmi yo‘q.
«Bu USTga umuman o‘xshamaydi, chunki u kompaniya balansidagi Bitkoin bilan kafolatlangan… Bunday qulash ssenariysi umuman mumkin emas. Balki, Bitkoin narxi oshmasligi mumkin», — deya izoh berdi «Farmer Joe» taxallusidagi treyder X ijtimoiy tarmog‘ida.
Boshqacha aytganda, STRC UST singari tez qulashi mumkin emas. Biroq, bu umuman xavf yo‘q degani emas.
Shu qiyos orqali haqiqiy zaifliklar yoritiladi, garchi eng yomon ssenariylar farq qilsa-da.
O’lim spiralisiz ham saqlanib qolayotgan xavflar
Tahlilchi Kolin Talks Crypto yaqinda STRC bilan bog‘liq xatarlarni batafsil tahlil qilib chiqdi. Unga ko‘ra, STRC boshqaruv kengashi har oy dividend e’lon qiladi va istalgan payt ularni kamaytirishi yoki to‘xtatib qo‘yishi mumkin.
Bu aksiya uchun kafolatlangan eng past narx (qattiq narx chegarasi) yo‘q, muddati cheklanmagan va FDIC sug‘urtasi mavjud emas. U kompaniyaning qarz majburiyatlaridan va STRF afzal seriyali aksiyalaridan keyin turadi.
«STRC sizga hech qanday kafolat bermaydi (aniq daromad olishdek ko‘rinsa-da) va u, albatta, o‘z xavflariga ega…», — deb yozdi Kolin X ijtimoiy tarmog‘ida.
Strategy kompaniyasi (firma) istalgan miqdorda yangi STRC aksiyalarini at-the-market (bozorda to’g’ridan-to’g’ri) usulida chiqara oladi va buning uchun aksiyadorlarning roziligi talab qilinmaydi.
Faqatgina mart oyining boshida kompaniya 3,7 million STRC aksiyalarini sotib, 377 million dollar mablag‘ jalb qildi. Bu puldan yana Bitkoin sotib olish maqsadida foydalanildi. Yig‘ilayotgan majburiyatlar kompaniyani barqaror tarzda doimiy xarajatlarga duchor qilmoqda, bu esa doim davom etadi.
Bitkoin narxi 73 000 dollardan oshgan bo‘lsa-da, kompaniya portfeli har bir Bitkoin uchun o‘rtacha 75 860 dollardan sotib olingani sababli hozircha ancha katta, amalga oshirilmagan zararlarni ko‘rsatmoqda.
Agar Bitkoin uzoq muddat pastlab ketsa, kompaniyada garovning qiymati qisqarib boradi, dividend majburiyatlari esa yangi STRC chiqarilishi bilan ortib boraveradi.
Bunday vaziyatda bosqichma-bosqich bosim yuzaga keladi, lekin bu Terra kabi zudlik bilan butunlay yo’qolish emas. Ammo bu jarayon sekinlik bilan yuz beradigan quyidagi muammolarga olib kelishi mumkin:
- Dividendlar kamaytirilishi
- Aksiya narxining qiymatdan pastga tushib ketishi
- Sarmoyadorlar ishonchining so‘nishi.
Buqa bozori ishtirokchilari buni yangi kredit o‘lchovi, emas, xavfli portlash deb biladi
STRC tarafdori Adam Livingston bu vositani, ko‘pchilik talab qiladigan kuponli, daromad beruvchi transport liniyasiga o‘xshatdi. U bu instrument doimiy daromad manbayi bo‘lib, to‘plangan pulni Bitkoinga o‘tkazadi va aksiyalar chiqarishda har bir navbatdagi kapital jalb qilish xarajatini arzonlashtiradi, deb ta’kidlagan.
Adam Livingston STRC ni xavfli kreditlar bilan raqobatlashishini, lekin unda qayta moliyalashtirish xavfi yoki vaqt cheklovlari hamda qat’iy qoida va cheklovlar mavjud emasligini ta’kidlagan. Livingston, shuningdek, kompaniyaning balansida 75 yilga yetadigan dividend qoplamasi borligini qayd etgan.
Kompaniya kuzatuv kengashi raisi Maykl Saylor («Strategy» kompaniyasi raisi) 2025 yil oxirida STRC dividendi 2026 yil yanvarida 11% ga yetishi haqida e’lon qilgan.
Kompaniya bosh direktori (CEO) Phong Le 2024 yil fevral oyida, asosiy investitsiya manbai sifatida kompaniya endi oddiy aksiyalar chiqarishdan ko‘ra ustun kapitalga o‘tishni rejalashtirayotganini bildirgan.
Oxirgi yangiliklar 2 034 MSTR aksiyasi savdosi bo‘lishi, bu cheklangan aksiyalar yechilishi natijasidir.
Xo‘sh, bu taqqoslash o‘rinlimi?
Qisman. Terra bilan solishtirganda, STRC kapital oqimi sikliga bog‘liqligi va unga asos bo‘ladigan aktiv (Bitkoin) narxining noturg‘unligi o‘xshashligini ko‘rsatadi. Ikkala mexanizm ham yuqori daromadlar bilan kapital jalb qilgan va bu asos o‘zgarib ketganda muammoga duch kelgan.
Lekin, bunday solishtirish xavfni ortiqcha ko‘rsatadi. Chunki Terra avtomatik ishlovchi va o‘zini o‘zi tezda yo‘q qiluvchi, boshi berk inqirozni oldini ololmaydigan mexanizm edi.
- UST avtomatik ish olib boruvchi va o‘zini o‘zi yo‘q qiladigan giperinflyatsiya tizimi sababli halokatga uchradi. Bu jarayonni hech bir insoniy qaror to‘xtata olmadi.
- STRC esa korporativ xavfsizliklar hisoblanadi, unda dividend siyosati kuzatuv kengashi tomonidan boshqariladi, haqiqiy Bitkoin zaxirasi mavjud va protokol doirasida avtomatik inqiroz boshlab ketadigan trigger yo‘q.
Ehtimol, real hayotda STRC uchun eng yomon natija og‘riqli, lekin cheklangan bo‘ladi. U quyidagilarni o‘z ichiga olishi mumkin:
- Dividendlarning kamayishi
- Aksiya narxining qiymatdan pastga tushib ketishi
- Sarmoyadorlar ushbu qimmatli qog‘ozlar yuqori xavfga ega ekani sababli zarar ko‘rishlari. Ya’ni, ular kutgan daromad emas, xavfli aksiyalar egaligini tushunishadi.
Bu borada asosiy savol shuki: STRC aksiyalarini 11,5% foydalilik bilan sotib olayotgan sarmoyadorlar aslida ular kafolatlangan daromad emas, balki Bitkoin narxiga bog‘liq riskli vosita ekani va u ortidagi kompleks tuzilmani to‘g‘ri tushunishadimi?
