Hozirda yirik moliyaviy tashkilotlar tomonidan kriptovalyuta sohasiga kirishda nazorat ostidagi kirish yo‘llari asosiy o‘rinni egallamoqda. Bunday korxonalar «blokcheyn» tizimlaridan garov (repo), davlat va kompaniya g‘aznachilik harakatlari hamda naqd pulni boshqarish kabi jarayonlarni amalga oshirishda foydalanmoqda. Ularning ishlash muhiti esa qat’iy tartib va ruxsatlar asosiga qurilgan. Shu bilan birga, ommaviy «Markazlashmagan moliya» («DeFi») esa hanuz likvidlik (pul aylanuvchanligi), doimiy ishchi bozor va dasturlashtiriladigan moliyaviy xizmatlarni taklif qilmoqda. 2026-yilda ushbu ikkita tizim asta-sekin bir-biriga ulanmoqda.
Mana shunday muhitda on-chain (blokcheynda) bozor shakllanmoqda. Bunda ishtirokchilar, vositalar va ustuvorliklar turlicha. Ruxsat berilgan (permissioned) tarmoqlar yirik tashkilotlarga boshqaruv va nazorat imkonini beradi, ochiq (public) «blokcheyn» tarmoqlar esa zarur likvidlik va dasturni taklif qiladi. Katta moliyaviy tashkilotlar shu xizmatlargacha yetib borishni istaydi.
Tokenlashtirilgan (raqamga aylantirilgan) g‘aznachilik qimmatli qog‘ozlari ham qonuniy va xavfsiz kapital uchun kam xatarga ega aktiv sifatida mashhur bo‘lib bormoqda. Biroq, transchegaraviy hisob-kitoblar muammosi hali ham mavjud: bunda yuridik va tartibot tizimlari turli davlatlarda o‘zaro to‘g‘ri va avtomatik ishlashi kerak. Obyektlar (oddiy foydalanuvchilar) esa moliyaviy texnologiyalar ilovalari orqali bozorga kirib, asosan aktivlarni yig‘ib borishga harakat qilishmoqda. Oldinroq kriptovalyutaga ega bo‘lganlar esa ko‘proq xorijiy boyliklarini ximoya qilishni maqsad qilgan.
Nima uchun bu yo‘nalish rivojlanmoqda? Bu savolga javob olish uchun «BeInCrypto» internet-nashri vakillari o‘z suhbatini «Phemex» savdo platformasi (birja) rahbari Federiko Variola, «Zoomex» savdo platformasi (birja) marketing direktori Fernando Lillo Aranda hamda «ChangeNOW» xizmat ko‘rsatuvchi kompaniya(kriptovalyuta xizmatlari kompaniyasi) bosh strategiya direktori Polin Shangett bilan olib bordi.
Ruxsatli blokcheynlar ham jamoaviy likvidlikka muhtoj
Anʼanaviy moliyaviy tizim (TradFi) va ommaviy «Markazlashmagan moliya» (DeFi) o‘rtasidagi bog‘lanish boshqariladigan (nazorat ostidagi) kirish eshikliklar orqali amalga oshmoqda. Katta moliyaviy tashkilotlar on-chain (blokcheyn) likvidligi va hisob-kitob imkoniyatiga ega bo‘lishni istaydi, biroq ular uchun shaxsni tekshirish, ruxsatlar va tartibgohga rioya qilish juda muhim. Natijada, bozor ishtirokchilari uchun boshqariladigan (yopiq) muhitlarda ishlash va shu bilan birga ochiq blokcheyn tarmoqlari bilan bog‘lanish imkonini beruvchi tizimlar ishlab chiqilmoqda.
Polin Shangettning fikriga ko‘ra, xususiy yirik moliyaviy tarmoqlar va ochiq DeFi o‘rtasidagi farq asta-sekin yo‘qolib, endi yanada yaqinroq tizim shakllanmoqda. U shunday deydi:
«Yillar davomida odamlar ruxsatli institutsional zanjirlar va ommaviy DeFi’ni yog‘ va suv kabi bir-biriga mutlaqo qorishmaydigan deb o‘ylardi. Bir tomonda tartibga rioya qilish, ikkinchisida esa haqiqiy likvidlik. Qilinayotgan ish esa — faqat aralashtirish emas, ular ulash uchun quvur qo‘ymoqda.»
«Avalanche» blokcheyn loyihasi bunga bir misol. Uning «Evergreen» loyihasi «Spruce» asosida tokenlashtirish bo‘yicha sinovlardan o‘tdi, «Avalanche Warp Messaging» esa «Avalanche» asosidagi muhitlar o‘rtasida muloqot yaratadi. «ZKsync» kompaniyasi ham korxonalarga mo‘ljallangan tizimlarni «Efirium» blokcheyniga bog‘lash orqali shunday konsepsiyani amalga oshirmoqda.
Natijada, tashkilotlar ochiq blokcheyn orqali kriptoga ulana oladi, lekin shu bilan birga kirish, ishtirokchilar va boshqaruv ustidan nazoratini saqlab qoladi.
Tokenlashtirilgan davlat obligatsiyalari ko‘pchilik uchun asosiy mezonga aylanmoqda, lekin hamma uchun emas
Tokenlashtirilgan AQSH g‘aznachilik majburiyatlari va davlat obligatsiyalari on-chain (blokcheynda) qonuniy va xavfsiz kapital uchun mezon-aktivga aylanmoqda. 2026-yil mart oyi oxiriga kelib, tokenlashtirilgan AQSH g‘aznachilik majburiyatlari bozori qiymati $12,31 milliard atrofida bo‘ldi. Bu raqam toifa uchun raqamli aktivlar bozorida haqiqiy ahamiyat kasb etmoqda.
Federiko Variola bu holatni DeFi uchun yetuklik belgisi deb ko‘radi:
«Ha, g‘aznachilik majburiyatlari va davlat obligatsiyalarini tokenlashtirish — bu DeFi ekotizimi yetuklashayotganining eng ravshan belgilaridan biri. Bozor hajmi oshgani sari, men DeFi sohasini shunchalik yuksak bosqichga chiqqan deb hisoblayman. Bu shuningdek, DeFi ekotizimi ishtirokchilari xavfli bitimlardan ko‘ra, barqaror kapitalni saqlashga ko‘proq e’tibor qaratayotganini bildiradi.»
«Demak, bu o‘zgarish blokcheyn iqtisodiyoti spekulyatsiyadan an’anaviy moliyaga yaqinroq tomonga siljiyotganidan dalolat beradi. Shu bilan birga, transchegaraviy hisob-kitoblarni soddalashtirish va xalqaro pul o‘tkazmalarini tezlashtirish imkonini beradi.»
Jamg‘arma, g‘aznachilik va qonuniy sarmoyadorlar uchun tokenlashtirilgan davlat qarz qog‘ozlari xavfsiz va tanish aktiv bo‘lib, dividend va qulaylikni taklif etadi.
Polin Shangett ham bunga qo‘shiladi va bu mezon-aktiv muayyan bozor qismiga xizmat qilishini ta’kidlaydi:
«Ko‘rsatkichlar aniq – tokenlashtirilgan g‘aznachilik majburiyatlari va davlat obligatsiyalari hozir $10 milliarddan oshdi, 18 oy avval bunday bozor deyarli yo‘q edi. «BlackRock» investitsiya kompaniyasi BUIDL tokeni o‘zi $2,5 milliardgacha yetdi va u Solana, Arbitrum, BNB Chain — ya’ni tashkilotlar pulini saqlamoqchi bo‘lgan deyarli har bir yo‘nalishga ko‘chmoqda. «Ondo» kompaniyasining OUSG va USDY tokenlari esa o‘ziga xos tarzda, biroq tartib doirasida shunday xizmatni beradi.»
«Shunday qilib, blokcheyn g‘aznachiligi real holatga aylanmoqda. Qonuniy tekshiruvdan o‘tgan, akkreditatsiyadan o‘tgan, maxsus tartib jamoasi bor investorlarga esa ushbu aktivlar xavfi past mezonga aylanmoqda.»
Shangettning fikriga ko‘ra, tokenlashtirilgan g‘aznachilik aktivlari qonuniy kapital uchun asosiy mezon bo‘lib bormoqda. Ommaviy DeFi foydalanuvchilari esa hanuz ko‘proq steyblkoinlar foiz stavkalari va ochiq pul bozorlariga suyanmoqda.
Muhim muammo — huquqiy aniqlik
Transchegaraviy hisob-kitob har safar sarmoya davlatlararo harakat qilganida bir xil muammodan duch keladi. Tokenlar bir zumda ko‘chsa ham, yuridik va amaliy shartlar hamisha bunga hamrohlik qila olmaydi. Turli mamlakatlar aktivni saqlash, ma’lumot oshkor qilish, muomalani cheklash va tartibga rioya etishda o‘z tartib-qoidalariga ega. Shuning uchun texnik hisob-kitob va huquqiy yakunlash har doim bir vaqtda amalga oshmaydi.
Fernando Lillo Aranda shunday deydi: bu yerda asosiy muammo — blokcheyn tezligida emas, balki…
«Eng katta to‘siq tokenlashtirish emas — balki yuridik, texnik va amaliy tizimlar anʼanaviy tarzda har doim ham bir-biri bilan uyg‘un ishlash uchun yaratilmagan.»
«Texnik nuqtai nazardan, 24/7 hisob-kitob uchun yagona turdagi shaxsiy identifikatsiya, xabar almashish, garovni tan olish, yakuniylik hamda avtomatik tartibni saqlash standartlari kerak. Token bir zumda ko‘chsa ham, uning atrofidagi barcha yuridik majburiyatlar ham darhol bajarilishi uchun kafolat yo‘q.»
«Turli hududlarda moliyaviy aktivlarni tartibga solish, ularni saqlash, axborotlarni oshkor qilish va o’tkazishda har xil talablarga ega bo‘ladi. Asosiy to‘siq blokcheynning o‘tkazish qobiliyatida emas, balki turli mamlakatlar qonunlarining parchalanib ketganidadir».
«Ya’ni, aslida biz allaqachon qiymatlarni real vaqt rejimida butun dunyo bo‘ylab harakatlantirishni bilamiz. Qiyinchilik esa – bu harakatlarni bir vaqtning o‘zida bir nechta mamlakatda qonuniy, hisoboti to‘g‘ri va muassasalarga ma’qul shaklda tashkil qilish».
Bu fikr muammoning o‘zagiga to‘g‘ri keladi. Texnologiya uzluksiz hisob-kitobga tayyor. Ammo amaliyot hali ham davlatga xos qonun-koyidalarga va bir-biridan farq qiladigan talablar to‘plamiga bog‘liq bo‘lib turibdi.
Pauline Shangett — ekspert — ham shunday fikr bildiradi. Unga ko‘ra, eng qiyin jihat – turli mamlakatlar va moliyaviy tizimlarni bir hil qoidalarni bir vaqtda qabul qilishga ko‘ndirishdir.
Blokcheyn asosidagi moliyaviy sohada esa bu chet elga pul o‘tkazish jarayonlarini noqulay ahvolda qoldiradi. Qimmatliklarni uzluksiz o‘tkazish imkoni bor. Lekin doimiy, nazorat ostidagi hisob-kitoblarni bir nechta davlatda bir vaqtda amalga oshirish ancha mushkul.
Oddiy investorlar sotib olayapti, tajribali ishtirokchilar esa jamg‘armani saqlayapti
Kriptovalyutaga sarmoya qiluvchi oddiy foydalanuvchilar bozorga yangi qarash bilan kirib kelmoqda. Ular ilgari bu sohada qatnashgan avloddan farq qiladi. Oldingi davr ishonch va o‘zgaruvchanlikka chidamlilikni mukofotlasa, hozirgi bosqichda esa barqaror portfel tuzish, fintex ilovalar yordamida muntazam sotib olish va kirimli mahsulotlarga oson kirish orqali foyda ko‘radilar.
Pauline Shangett ishonch asosidagi bo‘linishini quyidagicha izohlaydi:
«Menimcha, farq na yoshda va na boylikda. Kim qachon kirgan va asl maqsadi nima – shunda farq. Ikkita guruh bor: biri muntazam sarmoya qilishda, boshqasi – mavjud boylikni asrashda».
«Boylik jamg‘arish (Robinhood/Revolut ijtimoiy tarmog‘i foydalanuvchilari). Bu – tinimsiz harakat bosqichi. Ular tez boyib ketish orqasidan quvmaydilar. Ular 10 dan ortiq aktivga qismlab (DCA) mablag‘ joylaydi, 5-15% stavka bilan tokendan daromad olishni maqsad qiladi hamda Databricks kabi xususiy texnologik loyihalarga ham Bitkoin yordamida sarmoya kiritish imkonini beradigan ilovalardan foydalanadi. Bu jarayon izchil, daromadga yo‘naltirilgan va aqlga sig‘adigan tarzda zerikarli ko‘rinadi. Maqsad – natijani muntazam to‘plash, omadni kutmasdan harakat qilish».
«Boylikni asrash (ilk foydalanuvchilar). Bu insonlar Bitkoinni 500 dollardan sotib olgan yoki ARB bepul token airdropida qatnashganlar. Ular endi 10 baravar daromad orqasidan quvmaydilar – asl maqsadlari allaqachon mavjud bo‘lgan boylikni yo‘qotmaslik. Ular xavfli tokenlarni foydali aktivlarga: staking, tokenlashtirilgan davlat obligatsiyalari yoki Morpho platformasida moliyaviy kreditlashga o‘tkazmoqda. Bundan tashqari, bozorlarga erta chiqishmoqda, chunki har bir foydalanuvchiga to‘g‘ri keladigan tokenlar soni 2021 yildan beri 24 baravar oshdi. Asosiy boyliklari sovuq hamyonlarda, birja esa faqat daromad va soliq optimallashtirish uchun xizmat qiladi».
«Demak, bir guruh o‘z qirolligini tirishqoqlik va turli aktivlarni to‘plash orqali barpo qilmoqda. Ikkinchisining esa qirolligi allaqachon bor va u faqat devorlarini saqlab qolishni maqsad qiladi».
Bitta guruh asosiy sarmoyani bosqichma-bosqich ommabop dasturlar yordamida ko‘paytirsa, ikkinchisi boylikni saqlashga va o‘zgaruvchanlikni kamaytirishga e’tibor qaratadi. 2026 yilda oddiy kriptovalyuta foydalanuvchilari – bir tomondan to‘plash, ikkinchi tomondan asrash yo‘lini tutadi.
Xulosa
Yirik moliyaviy tashkilotlar ochiq bozordagi likvidlikka cheklangan tarzda kirishni xohlashadi. Tokenlashtirilgan davlat obligatsiyalari tartibga solingan sarmoyaviy kapital uchun asosiy indikatorga aylanyapti. Biroq chet elga uzluksiz hisob-kitoblar yuritish uchun huquqiy va amaliy tizimlarning o‘zaro mos kelishi juda muhim.
Ushbu maqoladagi mutaxassislar har xil yondashuv bilan yagona xulosaga kelishmoqda.
- Federico Variola – mutaxassis — davlat qarzining tokenlashtirilishini, bozorning nafaqat daromadga, balki boylikni asrashga tayanch bo‘layotganidan dalolat deb biladi.
- Fernando Lillo Aranda – ekspert — uchun chet el bilan ishlashdagi asosiy muammo blokcheyn tezligida emas, balki qonunchilik va jarayonlarning o‘zaro mos kelishida.
- Pauline Shangett — mutaxassis — ruxsatli tarmoqlar va ochiq Defi tizimlari chegaralangan kirish orqali bog‘lanayotgan bozorni tasvirlaydi. Bu vaqtda, moliyaviy tashkilotlar va oddiy foydalanuvchilar o‘z yo‘lini tanlamoqda.
2026 yilda shakllanayotgan tizim – bu turli sarmoyaviy kapital sog‘lom raqobat olib boradigan blokcheyn moliya tizimidir.
Ommaviy kriptovalyutalar — bu likvidlik va birlashtirish imkoniyati. Qonuniy tartibga solingan moliya esa — boshqaruv, me’yorlarga moslik va xavfi past bo‘lgan an’anaviy aktivlar. Haqiqat mana shu unsurlar o‘zaro tutashgan nuqtada mujassam topadi. Bozor barqarorligi, investitsiyalar barqarorligi, kelajak barqarorligi shu bog‘liqlikda.
