Yirik moliyaviy tashkilotlar har doim tashkilotlar o‘rtasida pul o‘tkazish uchun ishonchli hisob-kitob qatlamiga muhtoj bo‘lgan. O‘n yillar davomida bu qatlam — banklararo hisob-kitoblar edi. Bu jarayon bankdan-bankka amalga oshirilgan, 1-3 kun davom etgan va dam olish kunlari ishlamagan.
Faqatgina 2025-yilda o‘zgaruvchan kursga ega tokenlar, ya’ni steyblkoinlar yordamida $33 trillion mablag‘ harakat qilgan, bu »Visa» (to‘lov kompaniyasi)ning yillik to‘lov hajmidan deyarli ikki baravar ko‘p. «JP Morgan» (bank) «Solana» (blokcheyn tarmog‘i) orqali «USDC» (AQSH dollari bilan bir xil qiymatga ega token) yordamida qarz majburiyatlarini yopgan. »Visa» esa AQSH banklari orqali $3.5 milliardni «USDC» orqali hisob-kitob qilgan.
»PayPal» (to‘lov kompaniyasi) o‘zining steyblkoinini 70 ta bozorda ishga tushirdi. Hisob-kitob qatlamlari endi o‘zgardi. Ushbu maqola steyblkoin infratuzilmasi ushbu tizimni qanday o‘zgartirganini va bugungi kunda yirik moliyaviy uyushmalar ishonadigan ushbu hisob-kitob liniyalarini kimlar qurib chiqqanini tahlil qiladi.
Bir Oyda $10,5 Trillion: Endi Boshqaruv Tashkilotlar Qo‘lida
2026-yil aprel oyida steyblkoinlarning umumiy bozordagi qiymati $317,89 milliardga yetdi. Bu raqam 2024-yil boshidagi $125 milliarddan sezilarli darajada ortgan.
2025-yil o‘rtalarida kuchga kirgan «GENIUS Act» (AQSH federal qonuni) steyblkoinlarni to‘lov vositasi sifatida qabul qilish uchun huquqiy tartibni belgilab berdi. Shu tariqa yirik tashkilotlarning steyblkoinlardan foydalanishi ochildi. Natijada o‘sish tik tarzda davom etdi.
»Dune Analytics» (analitika kompaniyasi) ma’lumotlariga ko‘ra, faqat 2026-yil yanvar oyida steyblkoinlar yordamida $10,5 trillion mablag‘ ko‘chirildi. Taqqoslash uchun aytadigan bo‘lsak, «Visa» (to‘lov kompaniyasi) 2025-moliya yilida jami $16,7 trillion fiat-to‘lov hajmini qayd etgan.
«Mastercard» (to‘lov kompaniyasi) shu davrda $10,6 trillion miqdorida tranzaksiya amalga oshirdi. Bir oy ichida ochiq blokcheynlarda o‘tkazilgan steyblkoin operatsiyalari hajmi, «Mastercard» tizimida bir yilda o‘tkazilgan butun fiat tarmog‘iga yaqinlashdi.
DefiLlama reytingidagi so‘nggi ko‘rsatkichlar tashkilotlarning faolligini yaqqol ko‘rsatadi. «PayPal»’ning PYUSD steyblkoini 3,95 milliard dollarlik hajm bilan 7-o‘rinda turibdi. «BlackRock» (investitsiya kompaniyasi)ning BUIDL tokeni esa 2,96 milliard bilan 8-o‘rinda joylashgan.
»Mastercard» bilan hamkorlikda chiqarilgan USDG esa 1,92 milliard dollarlik hajm bilan 11-o‘rinda. Bular kriptopulga tegishli bo‘lmagan tokenlar — ularni yirik an’anaviy moliya tashkilotlari yoki ular bilan bog‘liq kompaniyalar chiqaradi. Endilikda bunday steyblkoinlar USDT va USDC qatora reytinglarda turibdi.
USDC tokeni yanvar oyida $8,3 trillion hajmda harakat qilgan, bu USDT’ning $1,7 trillioni bilan taqqoslaganda deyarli 5 baravar ko‘p, garchi USDC hajmi 2,7 baravar kichik bo‘lsa ham. Hozirda USDT asosan omborlarda saqlansa, USDC asosiy harakat qiluvchi token bo‘lib bormoqda.
Bu farq muhim — chunki USDC tokenini asosan »Visa» (to‘lov kompaniyasi) hisob-kitob uchun tanlagan, «JP Morgan» (bank) «Galaxy» qarz bitimi uchun foydalangan, bunga qo‘shimcha, »Stripe»’ning (onlayn to‘lov kompaniyasi) xizmati ham shu token asosida ishlaydi. Yirik moliyaviy hisob-kitoblar hamma uchun muhim bo‘lgan shu bitta token — «Circle» (fintex kompaniyasi) chiqarayotgan USDC orqali o‘tmoqda.
Boshqa tomondan, «PayPal»’ning PYUSD tokeni $22,8 milliard, «Mastercard» USDG tokeni esa $11,7 milliard tranzaksiya amalga oshirdi. An’anaviy moliyaviy steyblkoinlar endilikda hajm reytinglarida ham ochiq ko‘rinmoqda va barchasini atigi ikki xil kompaniya emissiya qilmoqda.
Ikki Emissiya Kompaniyasi, Bitta Liniya Va Banklarsiz Hisob-kitob
Ushbu ikki kompaniya — «Circle» (fintex kompaniyasi) va «Paxos» (fintex kompaniyasi). «Circle» kompaniyasi USDC tokenini chiqaradi — yanvar oyida $8,3 trillion harakat aynan shu orqali o‘tgan. «Paxos» esa «PayPal» uchun PYUSD va Global Dollar Network» (global tarmoq) uchun USDG tokenini mint qiladi, bu tarmoqda «Mastercard» (to‘lov kompaniyasi), «Robinhood» (sarmoya platformasi), «Kraken» (birja) va «DBS Bank» (bank) ishtirok etadi. Demak, har qanday yirik steyblkoin integratsiyasi oxir-oqibat ushbu ikki tashkilotdan biriga bog‘lanadi.
«Arkham Intelligence» (tahliliy kompaniya) ma’lumotiga ko‘ra, emissiya jarayonidan so‘ng nima yuz beradi? «Paxos» orqali 5 208 ta emissiya va qaytarib olish («mint-and-burn») tranzaksiyasi orqali tashqariga $89,2 milliard mablag‘ yuborilgan. Bu mablag‘lar banklarga emas.
Ular — «Binance» (birja, $22 milliard), «Wintermute» (treyderlik kompaniyasi, $12,77 milliard), «Jane Street» (moliyaviy kompaniya, $6 milliard), «Coinbase» (birja, $2 milliard) va boshqa yirik nomlarga yo‘naltirilgan.
Bular — Wall Street kompaniyalari va kriptovalyuta sohasining savdo platformalari. Ular ilgari ishlatilgan banklararo hisob-kitoblar zanjiri emas.
«Circle»ning ham qarshi tomonlar bo‘yicha ma’lumotlari xuddi shu tendensiyani ko‘rsatmoqda: $6,17 milliardlik emissiya va qaytarish jarayoni, «Wintermute» uchun $1,64 milliard, turli depozit adreslari orqali «Coinbase» uchun umumiy $2,1 milliard tranzaksiya amalga oshirilgan.
«Coinbase» kriptovalyuta birjasi har ikki tomonning asosiy hamkori sifatida ko‘rinadi, ya’ni u TradFi – an’anaviy moliyaviy hisob-kitob bozorining ikki qanotida ham ishlab, yagona yetkazib beruvchi rolini bajarmoqda.
«Paxos» va «Circle» kompaniyalari (barqaror tanga ishlab chiquvchilar)dan chiqayotgan mablag‘lar asosan “mint” (chiqarish) va “burn” (yo‘q qilish) jarayonlari hisobiga amalga oshiriladi. Bu – barqaror tokenlar tashkilotlar ehtiyojiga ko‘ra chiqarilib, qayta sotib olinsa yo‘q qilinadigan jarayon. Qarshi tomonlarning keng ko‘lamli ishtiroki aynan ulkan institutlar hisob-kitoblari aynan shu yerda ekanini ko‘rsatadi.
Yirik kompaniyalar «Paxos»dan milliardlab dollar olganda, ular uchun aynan shu miqdorda yangi barqaror tokens chiqariladi. Bu mablag‘lar «PayPal» (to‘lov platformasi) savdogarlariga pul o‘tkazish, «Mastercard» (to‘lov tizimi) bo‘yicha xaridorlar majburiyatini qoplash yoki «Visa» bank hamkorlariga likvidlik (mablag‘) yetkazib berish uchun ishlatiladi. Ya’ni barqaror token avvalo hisob-kitob uchun chiqariladi va keyinchalik, odatda, yo‘q qilinadi.
Bunday talabga ko‘ra chiqarish va yo‘q qilish jarayoni, an’anaviy banklar o‘rtasidagi hisob-kitob tizimida yo‘q. Mana shunday yechim «stablecoin» (barqaror tanga) infratuzilmasini asosiy hisob-kitob tizimiga aylantirdi. Lekin, aynan chiqarilgan va yo‘q qilingan tokenlar o‘rtasida, ya’ni ular omborlarda saqlanayotgan vaqtda, bu «stablecoin»lar qayerda bo‘ladi?
Barqaror tanga chiqarish va yo‘q qilish oralig‘ida, infratuzilma kripto saqlashiga tayanadi
Shu sabab, institutlar uchun barqaror tanga infratuzilmasi nafaqat tanga kim tomonidan chiqarilishiga, balki ular qayerda va qanday omborlarda saqlanishiga ham bog‘liq. «USDC» tokeni millionlab foydalanuvchilar tomonidan ishlatiladi, shuning uchun ayrim holdinglarni aynan institutlarga bog‘lash qiyin.
Lekin, «USDG» boshqacha. U faqat bitta maqsad uchun – «Global Dollar Network» (yirik dollar tarmog‘i), ya’ni «Mastercard» (to‘lov tarmog‘i), «Robinhood» (savdo platformasi), «Kraken» (birja) va «DBS Bank» (bank) tashabbusi uchun ishlatiladi. Shunday ekan, har bir yirik «USDG» saqlovchisi bevosita ushbu institutsional tarmoq bilan bog‘langan.
«Arkham Intelligence» (analitik tashkilot) ma’lumotlariga ko‘ra, «USDG» barqaror tokenining institutsional saqlovchilari qayerdaligini ko‘rish mumkin. Eng yirik saqlovchi – «Fireblocks Custody» (kripto saqlash platformasi), ularda 150 million dollar qimmatdagi «USDG» mavjud. Bu umumiy hajmning 8,97 foizini tashkil qiladi.
«Fireblocks»dan tashqari, «OKX» (kripto birja) uchta sovuq hamyonda 519 million dollar «USDG» ushlab turibdi. «Kraken» (birja), ya’ni Global Dollar Network hamkori esa 128,97 million dollar ushlab turadi. «Pendle Finance» (DeFi platformasi) ham tokenlarga egalik qiladi, bu esa «USDG» DeFi daromad strategiyalariga yo‘naltirilayotganini anglatadi.
Fireblocks Custody kompaniyasini muhim qiladigan jihat shundaki, u USDC – «Circle» tomonidan chiqarilgan barqaror token – operatsiyalarini banklar uchun ham xizmat qiladi, jumladan «Solana» (blokcheyn tarmog‘i) platformasida ham, bu yerda «Visa» (to‘lov tarmog‘i) hisob-kitob qiladi. Boshqacha qilib aytganda, bitta saqlash provayderi ham «Mastercard» USDG tarmog‘i, ham «Visa»ning USDC tarmog‘i uchun markaziy nuqtada joylashgan.
Endi esa, barqaror tanga infratuzilmasining to‘liq zanjiri aniq ko‘rinib turibdi.
Barqaror tokenlarni «Circle» va «Paxos» kompaniyalari chiqaradi. «Coinbase», «Wintermute» hamda «Jane Street» (investitsiya kompaniyalari) tokenlarni tarqatadi. «Fireblocks» va birjalardan sovuq hamyonlar esa ularni saqlaydi. Faoliyat nafaqat kartalar tarmog‘i bilan cheklanmaydi.
«Arkham Intelligence» (analitik tashkiloti) ma’lumotlariga ko‘ra, «Paxos» kompaniyasi «Mercado Pago» (Lotin Amerikasidagi eng yirik fintech platformasi) uchun ham to‘lovlarni qayta ishlaydi. Demak, «Mastercard» va «PayPal»da (to‘lov platformasi) ishlatiladigan token chiqarish infratuzilmasi rivojlanayotgan davlatlar uchun ham ishlaydi.
Chiqish va qayta sotib olish bosqichining har bir pog‘onasida, institutsional moliyaviy tizimlar bir xil, ya’ni juda yirik barqaror kripto token infratuzilma provayderlariga tayanib ishlaydi.
To‘rt xil TradFi strategiyasi, lekin bir xil barqaror token infratuzilmasi
Endi hisob-kitob zanjiri aniq belgilangandan so‘ng, savol shundaki: institutsional moliyaviy tizimlar bu infratuzilma bilan qanday bog‘langan? Har bir yirik ishtirokchi o‘z strategiyasini tanlagan, lekin barchasi aynan shu barqaror tanga infratuzilmasiga ulangan.
«Visa» (to‘lov tizimi) eng faol qatnashgan. 2025-yil dekabr holatiga ko‘ra, u «USDC» tokenida «Solana» tarmog‘i orqali «Cross River Bank» va «Lead Bank» bilan hamkorlikda yiliga 3,5 milliard dollar hisob-kitob qilgan.
Shuningdek, «Visa» (to‘lov tarmog‘i) to‘rt xil blokcheyn platformada to‘rtta turli barqaror tokenga xizmat ko‘rsatishni kengaytirdi: «USDC», «PYUSD», «USDG» va «EURC» — ularning har biri «Solana», «Efirium», «Stellar», va «Avalanche» tarmoqlarida. «Stablecoin»ga ulangan kartalar «Stripe’s Bridge» (to‘lov platformasi) orqali allaqachon 18 ta mamlakatda faol, yaqin orada 100 dan ortiq davlatda joriy etiladi.
«Visa» kompaniyasi o‘zining blokcheyn, ya’ni zanjirda ishlovchi analitik panelini «Allium Labs» (texnologik kompaniya) bilan birga ishlab chiqqan. U yerda 12,9 trillion dollar qiymatidagi barqaror tokenlar hajmi nazorat qilinadi, va bu ma’lumotlar asosiy biznes axborot resursiga aylangan.
Faqat 2026-yilning yanvar oyida «Solana» blokcheyni ustida 552 milliard AQSH dollari miqdoridagi stabilkoin o‘tkazmalari amalga oshirildi. Bu ko‘rsatkich eng yuqori to‘rtlik ichida. Ushbu zanjirda nafaqat «Visa» (to‘lov kompaniyasi), balki «PayPal» (to‘lov platformasi) tomonidan chiqarilgan PYUSD ham hisob-kitob qilinadi.
«Mastercard» (to‘lov kompaniyasi) esa xavfini kamaytirish uchun to‘rtta stabilkoinni o‘z tarmog‘iga qo‘shdi: USDC, PYUSD, USDG va FIUSD. U USDG uchun «Paxos Global Dollar Network» (kripto kompaniyasi) bilan hamkorlik qilmoqda. Yaqinda ko‘rsatilganidek, ayni USDG «Fireblocks Custody» (kastodiya provayderi)da 150 million AQSH dollariga teng miqdorda saqlanmoqda.
«Stripe» (to‘lov texnologiyalari kompaniyasi) esa infratuzilmani bevosita sotib oldi va «Bridge» kompaniyasini 1,1 milliard AQSH dollariga xarid qildi. «Bridge» hozirda ham «Visa» stabilkoin kartalarini, ham «Stripe»ning stabilkoin asosidagi moliyaviy hisoblarini 101 davlatda boshqaradi. Bu hisob-kitoblar «Circle» (kripto kompaniyasi) tomonidan chiqariladigan USDC tokenida amalga oshiriladi.
«PayPal» (to‘lov platformasi) o‘zining shaxsiy stabilkoinini ishlab chiqdi. «PYUSD» Paxos» (kripto kompaniyasi) tomonidan chiqariladi va hozirda 3,95 milliard AQSH dollariga teng miqdorda aylanmoqda. Bu token 70 ta bozorda tarqalgan (manba: «DeFiLlama» ma’lumotlari).
«Solana» blokcheyni ustida PYUSD kunlik aylanish tezligi 0,6 barobarga teng. Bu efirium tarmog‘idagidan to‘rt marta yuqori va «Visa» tanlagan zanjirda to‘plangan.
To‘rtta uzoq muddatli strategiya. Lekin hammasi uchun umumiy infratuzilma: «Circle» yoki «Paxos» tomonidan chiqarish, «Coinbase» (birja) tomonidan tarqatish va «Fireblocks» (kastodiya provayderi)da saqlash taklif qilinadi. Ammo hammasi bir-biri bilan yaxshiroq bog‘lanishi kerak.
Hozirda institut moliyasiga xizmat qilayotgan stabilkoin infratuzilmasi bosqichlari
Ushbu maqoladagi faktlar jamlanib, aniq xulosaga olib keladi. Stabilkoin infratuzilmasi institut moliyasi uchun asosiy hisob-kitob sathiga aylandi, sabab – korporatsiyalar kriptovalyutalarni to’g’ridan-to’g’ri qabul qilgani emas. Aksincha, chunki kam sonli provayderlar tezroq, arzonroq va doimiy (24/7) ishlovchi tizimlar tuzdi. Asosiy yirik kompaniyalar o‘z infratuzilmasini qurish o‘rniga, aynan shu tizimlardan foydalanishni afzal ko‘rdi.
Ushbu infratuzilma to‘rtta bosqichga ega va har bir bosqichda ishtirokchilar jamlangan.
Ta’minot bosqichida institut moliyasi ehtiyojidagi stabilkoinlarni «Circle» va «Paxos» chiqaradi. «Circle»ning USDC tokeni faqat bir oyda 8,3 trillion AQSH dollariga teng aylanma amalga oshirdi. «Paxos» esa «PayPal», «Mastercard» va «Mercado Pago» (to‘lov platformasi) uchun bir xil tuzilma orqali token chiqaradi.
Tarqatish bosqichida «Arkham» (ma’lumot va tahlil platformasi) ma’lumotlariga ko‘ra har ikkala emitent tokenlarni bir xil hamkorlar orqali tarqatadi: «Coinbase» va «Wintermute» (market-meyker). Hisob-kitob yo‘llari an’anaviy banklarni butunlay chetlab o‘tadi.
Saqlash bosqichida «Fireblocks» 150 million AQSH dollariga teng USDG tokenini, eng yirik birlik sifatida, nazorat qiladi. Bundan tashqari, USDC tokenlari ham «Solana»da «Fireblocks» orqali qabul qilinadi. Ya’ni, ikkala karta tarmog‘i uchun ham yagona kastodiya provayderi ishlatiladi.
Integratsiya bosqichida «Visa» har yili 3,5 milliard AQSH dollariga teng hisob-kitobni amalga oshiradi va stabilkoin harakatlarini asosiy biznes tahlili sifatida kuzatadi. «Mastercard» to‘rtta stabilkoinni yo‘lga qo‘ydi. «Stripe» «Bridge» kompaniyasini 1,1 milliard AQSH dollariga xarid qildi. «PayPal» PYUSDni 70 bozorga chiqardi. «JP Morgan» (bank) esa «Solana»da USDC yordamida qarz majburiyatlarini hisoblashni amalga oshirdi. Yangi hisob-kitob yo‘llari yaratilgani yo‘q.
Bu holat bir necha qatlamga ega bo‘lgan institut kripto kastodiyasi haqidagi avvalgi tahlilimizni eslatadi. O‘sha tahlil bo‘yicha kriptovalyuta mablag‘larining qaerida saqlanishi faqat yetti sub’ektga bog‘liq edi.
Endi esa, institut pullarining qanday harakatlanishini ham bir necha kompaniya nazorat qilmoqda. Vazifa boshqacha — lekin natija o‘sha: institut moliyasi bir nechta provayder barpo etgan stabilkoin infratuzilmasida jadallik bilan o‘smoqda. Hisob-kitob infratuzilmasi bor. Asosiy savol: keyingi kengroq joriy etilish bu bog‘liqlikni qisqartiradimi yoki yana ham chuqurlashtiradimi?
