2025-yilning ko‘p qismida altkoin egalarining umidi bor edi. Ular «Bitkoin» yangi tarixiy maksimumga — 126 000 dollarga yaqin narxga ko‘tarilishini kuzatib, yangilikni kutishardi: odatdagidek, pul investitsiyalari o‘tib, altkoinlarning kuchli o‘sishi va sabrli investorlar uchun katta daromadli mavsum boshlanishi kerak edi. Ammo bu safar hech narsa bo‘lmadi.
«IntoTheCryptoverse» tahliliy loyihasining asoschisi Benjamin Koven bu holatdan ajablanmadi. U bu jarayonni nomlab berdi, va bu barcha qoidalarni o‘zgartirdi.
«Bu safargi davrda «Bitkoin» ishtiyasizlik — beg‘amlik fonida eng yuqori cho‘qqiga chiqdi, hayajon emas.»
Aynan shu ibora, 2025-yil davrasini narx prognozlari yoki blokcheyn indikatorlaridan ham ko‘ra yaxshi tushuntirib beradi. Nega shunday bo‘lganini anglash uchun esa to‘rt turli grafikdagi ma’lumotlarni ko‘rib chiqish kerak: avvalo, ijtimoiy hissiyotdan tortib, bozor tuzilmasigacha, va nihoyat global iqtisodning chuqur qatlamlarigacha.
Tashqi Ko‘rinishi Oddiy, Aslida Bunday Bo‘lmagan Cho‘qqi
«Bitkoin» doim har qanday siklda nimani bajarsa, aynan shuni amalga oshirdi. U har doimgidek, halvingdan keyingi yilda, Q4 oyida, o‘zining yuqori cho‘qqisiga chiqdi. Hammasi tanish ssenariyga o‘xshab tuyuldi, go‘yoki hech narsa buzilmadi. Ammo diqqat bilan qaralsa, bu gal tubdan yangi holat yuzaga kelgani bilinadi.
Benjamin Koven tomonidan tuzilgan «Ijtimoiy indikatorlar tarixiy riski» grafikasi buni obrazli ko‘rsatadi. Ushbu grafikada «Bitkoin» narxining har bir bosqichi ijtimoiy faollik darajasiga ko‘ra ranglar bilan ifodalangan: yuqori faollikda qizil va to‘q sariq (issiq ranglar), past faollikda esa ko‘k (sovuq ranglar) ishlatiladi.
2017 va 2021-yillarda «Bitkoin» qizil va to‘q sariq ranglar — ya’ni ijtimoiy hayajon cho‘qqisida rekord narxlarga chiqdi. O‘sha vaqtda koʻplab yangi investorlar kirib kelayotgan, hamma kriptovalyuta haqida gapirayotgan edi.
2025-yilda esa «Bitkoin» tarixiy maksimumini sovuq ko‘k rangda – ya’ni ijtimoiy faollik ancha past bo‘lgan paytda – qayd etdi. O‘sha pallada bozor cho‘qqiga chiqayotgan bo‘lsa-da, xalq deyarli qiziqmayotgandi.
Yangi investorlarsiz, ommaviy ishtiyoq yoki gazetalarda sarlavhalarsiz — sokin va deyarli ko‘rinmas cho‘qqi yuzaga keldi. Benjamin Koven buni — ishtiyasizlik, beg‘amlik deb ataydi.
«2017 va 2021-yillarda cho‘qqiga hayajon bilan chiqqanimizda, pul altkoinlarga oqib borardi. Lekin, agar jarayon ishtiyasizlik fonida sodir bo‘lsa, bunday pul oqimi yuzaga kelmaydi.»
Bundan ilgari ham bunday vaziyat 2019-yilda kuzatilgan edi. Ana shu nuqtadan barcha jarayonlar boshlanadi.
Benjamin Koven: Nega Ishtiyasizlik Altkoin Mavsumini O‘ldiradi
Hayajonli sikldagi ssenariy odatda aniq bo‘ladi. «Bitkoin» cho‘qqiga yetadi, dastlabki investorlari foyda oladi va ushbu kapital yuqori tavakkalli aktivlarga — altkoinlarga oqadi. Ommada e’tibor va qiziqish hali yuqori, hamma navbatda turgandek, yangi imkoniyatlar izlaydi. Natijada altkoin mavsumi deyarli avtomatik ravishda boshlanadi.
Lekin ishtiyasizlik — beg‘amlik bunday ketma-ketlikni butunlay buzadi. «Bitkoin» cho‘qqiga hayajon emas, befarqlik fonida chiqqanida, kapitalni almashtirish uchun olomon bo‘lmaydi.
Odatda altkoin bozorini qizitib yuboradigan oddiy investorlar to‘lqini bu gal umuman ko‘rinmadi. Yangi xaridorlar qiziqmaganligi sababli altkoinlarning narxi uchun yo‘l faqat pastga qarab bordi.
Benjamin Koven buni sodda qilib izohlaydi:
«Agar ishtiyasizlik davrida, masalan 2019-yilda cho‘qqiga chiqsak, kapital oqimi bo‘lmaydi. Nega? Chunki altkoinlarni sotib oluvchi odamlarning o‘zi qolmaydi.»
Buning natijasi altkoinlar bozor umumiy kapitalizatsiyasi grafikida yaqqol ko‘rinadi. Odatda «Bitkoin» cho‘qqisidan keyin kutilgan tezkor kapital oqimi o‘rniga, bu grafik sekin va davomli pasayishni ko‘rsatdi. Altkoinlar nafaqat ayirboshlash (ayirbosh bozorida), balki butun sikl davomida, shu jumladan buqa bozorida va undan keyin ham, «Bitkoin»ga nisbatan o‘z mavqeini yo‘qotmoqda.
Bu — tasodif yoki omadsizlik emas. Bularning barchasi ushbu davrda global makroiqtisodiy muhit natijasidir.
Makroiqtisodiy Manzara: 2019 va 2025-yillar Bir Xil Hikoyani Ko‘rsatmoqda
Ko‘pchilik kriptotahlilchilar «Bitkoin»ni o‘z ekotizimi sifatida, faqat halving sikllari va blokcheyn mexanizmlari bilan boshqariladi deb qaraydi. Benjamin Koven fikricha, bu — bor-yo‘g‘i yarim haqiqat.
Haqiqiy manzara esa keng iqtisodiy sikllarga bog‘liq — umumiy iqtisodiy o‘sish, yakuniy bosqichdagi bosimlar va inqirozlar. Bu jarayonlar nafaqat «Bitkoin»ning qaysi paytda cho‘qqiga chiqishiga, balki investorlarning majburiyat va xatti-harakatlariga ham ta’sir qiladi.
Uning «Iqtisodiy sikllar» grafikasida S&P 500 indeksi harakati, ishsizlik darajasi, foiz stavkalari, inflyatsiya va M2 pul massasi kabi ko‘rsatkichlar odatiy ko‘rinishga keltirilgan (ya’ni birlashtirilgan holda) ko‘rsatilgan.
«Bitkoin»ning ilk bosqichlaridan 2019-yilgacha — asosan 2008-yilgi moliyaviy inqirozdan keyingi uzoq tiklanish bosqichi hukm surdi. O‘shanda investorlarning tavakkal qilishga tayyorligi yuqori bo‘lgan. Ular aksiyalardan boshlab, keyin «Bitkoin»ga va undan so‘ng altkoinlarga o‘tishga tayyor edilar.
Kechki biznes sikllari bosqichida investorlarda xavf olish istagi pasayadi. Investorlar yuqori xavfli loyihalardan ko‘ra, barqarorroq va sifatli aktivlarga o‘tishni afzal ko‘radi. Kriptovalyuta sohasida bu, avvalo, «Bitkoin»ni anglatadi, «altkoinlar» emas. Shu sababli, 2019 va 2025-yillarda ham «Bitkoin» narxi o‘sishda davom etsa-da, «altkoinlar» qiymati pasaya boshladi va odamlar sarmoyasini «Bitkoin»ga o‘tkazdi. Makroiqtisodiy muhit «altkoin» egalarining kutgan rotatsiyasiga qarshi ish olib bordi.
«Bu sikl nimaga boshqalardan farq qilayotgani sababi shundaki, hozir kechki biznes sikli bosqichi. Bundan oldin, faqat 2019-yil bosqichida shunday bo‘lgandi: «altkoinlar» «Bitkoin»ga nisbatan sezilarli yo‘qotishlarga uchradi va bunda narxlarning bir-biriga aylanishi kuzatilmadi.»
Likvidlik xavfi diagrammasi bu vaziyatga ikkinchi tasdiq qo‘shadi. Hozirda likvidlik xavfi indikatori 0.789 ko‘rsatkichiga yetib, «Juda qattiq» zonada. Bunday holat sharoitlari, 2008-yil moliyaviy inqirozi va 2018-2019-yillardagi iqtisodiy muammolar davri bilan deyarli to‘g‘ri keladi. Likvidlik qattiq bo‘lgan paytda, investorlar ommaviy tarzda xavfli aktivlarga sarmoya kiritmaydi, aksincha kapitalni xavfsiz joylarga olib chiqadi.
2019 va 2025-yillardagi simmetriya bundan ham chuqurroq. 2019-yilda «Bitkoin» narxi eng yuqori nuqtaga iyun oyida chiqdi — bu, pul-kredit siyosati kuchaytirilishining tugashidan ikki oy avval edi. 2025-yilda esa «Bitkoin» oktyabrda cho‘qqiga chiqdi, va pul-kredit siyosati kuchaytirilishi dekabr oyida yakunlandi. Ya’ni, o‘xshash naqsh, bir xil oraliq, faqat miqyos keng.
«Hozir sodir bo‘layotgani — aslida 2019-yilda bo‘lgan voqeaning kattaroq nusxasi. Barchasi bir tashkiliy tutashgan.»
Keyingi bosqichda «Benjamin Cowen» (kripto tahlilchisi)da nimalar bo‘ladi?
2019-yilga taqqoslash to‘liq aniq emas, lekin eng ishonchli tahlil hisoblanadi. «beincrypto» (axborot portali) ma’lumotiga ko‘ra, to‘rt yillik sikl hanuz o‘z kuchida — «Bitkoin» an’anaviy cho‘qqisiga chiqadigan vaqtda cho‘qqiga chiqadi, va eng past nuqtada ham har doimgidek, ya’ni cho‘qqidan taxminan bir yil o‘tgach, bozor inqirozi kuzatiladi. Asosiy prognozga ko‘ra, siklning eng past nuqtasi 2026-yil oktyabrga to‘g‘ri keladi.
Ushbu siklda eng aniq ko‘rinib turgan narsa shuki, kriptobo‘zor yakka o‘zi alohida hayot kechirmaydi. Iqtisodiy sikl, likvidlik sharoiti, va investorlarning tavakkalga tayyorligi — bu oddiy shovqin emas, balki har bir kripto qarori ro‘y beradigan muhit. Siklning dastlabki bosqichlarida riskka mehr kuchayganda, «altkoinlar» narxi ham o‘sadi.
Kechki bosqichda esa, xavfdan chekinish ular uchun salbiy natija beradi.
«Benjamin Cowen» (kripto tahlilchisi) nazariyasi — bozorda tushkunlik tarqatish uchun emas. Bu uslub hozirgi sikl boshqacha kechganining sababi — va makroiqtisodiy sharoitlarni to‘g‘ri baholaganlar uchun bu holat ajablanarli emasligini tushuntirishga yordam beradi.
«Altkoin»lar uchun mavsum muvaffaqiyatsiz tugamadi. U umuman boshlanmasdi. Bu sharoitda, bu siklda, bunga imkon bo‘lmadi.
